[经管营销]应用股指期货的多元化策略.pptVIP

吴雅楠，CFA，Ph.D 应用股指期货的多元化策略 亚太金融交易创新2010 2010年11月16-17日，上海 从商品到金融期货 避险策略 绝对收益策略 总结与趋势 目录 1 从商品到金融期货 从商品到金融期货 农产品期货（牛油、奶酪、鸡蛋…） 美元危机-布雷顿森体系的失效=〉外汇期货（1972） 私人拥有黄金=〉黄金期货（1975） 70年代的“高通胀”=〉债劵期货（1976） 从实物交割到现金交割=〉Eurodollar期货（1981） 标普500股票指数期货（1982） 股票期货（2002） 波动率期货：VIX（2004） 经济事件期货: 非农就业人数($25 x change in Total Nonfarm Payrolls ) 气候期货: 飓风期货($1,000 x the seasonal total for the respective CHI) 碳期货: 氮氧化合物（“臭氧层”） 5 国际期货市场成交金额比重 来源:中证期货 期货：系统性风险的对冲 股指期货的功能 套期保值 参与模式逐步显示多元化 来源:财汇资讯 日成交量与持仓量比例逐显稳定 稳定交割，无交割日效应 基差震荡，套利机会频现 来源:财汇资讯 早期期现套利机会 近期期现套利机会 期现联动性 来源:中证期货 股指期货与现货的相关性跟踪 期现波动类似 海外股指期货市场参与者结构 2 避险策略 股指期货：择时套期保值 择时选择与效果 股指期货：避险的有效工具 影响股指期货套期保值的因素 择时 贝塔 静态、动态、预测 OLS回归模型 协整GARCH模型 滚动时间窗的时变贝塔 基差 展期 效果 3 绝对收益策略 投资组合回报 市场回报 增值 = + 资本资产定价模型 阿尔法与贝塔的分离可以使投资组合更为有效 阿尔法与贝塔的分离 传统配置策略 现代配置策略 应用金融工程技术分离及重组贝塔与阿尔法回报 60% 股票配置 贝塔与阿尔法回报 混合在一起 40% 固定收益配置 贝塔与阿尔法回报 混合在一起 60% 股票贝塔 阿尔法 传输 指数基金 ETFs 期货 掉期 40% 固定收益 贝塔 贝塔回报 从资产配置到策略与技术的配置 阿尔法与贝塔产品的多样化 市场中性绝对收益策略 动态风险跟踪阿尔法策略 行业轮动 周期/非周期轮动对冲组合 抗通胀对冲 跨市场的阿尔法转移 阿尔法 = 10%* 贝塔 = 沪深300 阿尔法 = 10%* 贝塔 = SP 500 结果 = SP 500 + 10%* 消去本国股票市场的风险 中国股票市场 美国股票市场 转投入美国股票市场 阿尔法转移提供了更多阿尔法资源 * 假设阿尔法是 2% * 假设阿尔法是 10% 4 总结与趋势 公募基金应用策略 仓位与现金流的管理 择股与择时的分离 混合基金的资产配置 Beta与alpha的部分分离 保本基金：对冲风险与增强收益 专户与机构应用策略 复合指数与杠杆组合 期现套利与跨期套利 事件套利策略 绝对收益策略 保本策略 130/30 负债现金流匹配—久期延长 阿尔法的跨资产与跨市场转移 谢谢！Thank you!