[财务管理]6-4 资本结构决策.pptVIP

第六章　资本结构 第四节　 资本结构决策 （一）资本结构的意义 （二）资本结构的决策方法 （一）资本结构的意义 资本结构是指企业各种资本的构成和比例关系。 资本结构有广义和狭义之分: 广义的资本结构指企业全部资本价值的构成及其比例关系； 狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 企业筹资决策应是寻求最佳资本结构: 所谓最佳资本结构是指能使加权资金成本最低、企业价值最大的资本结构。 资本结构的种类 资本的属性结构：是指企业不同属性资本的价值构成及其比例关系。即股权资本与债权资本的构成及其比例就是该企业资本结构的属性结构。 资本的期限结构：是指不同的期限资本的价值构成及其比例关系。即长期资本与短期资本构成及其比例关系就是该企业资本的期限结构。 资本结构的作用 资本结构中最关键的组合是负债与权益的比例关系。 确定最佳资本结构的核心，就是安排最合理的负债比率。 负债的作用: 合理利用负债有利于降低资金成本 合理利用负债资金可获得财务杠杆利益 过度负债会造成财务风险 （二）资本结构决策方法 资金成本比较法 每股利润分析法 公司价值比较法 资金成本比较法 比较资金成本法是指在适度财务风险的条件下，通过计算可供选择的不同资本结构的加权平均资金成本，并从中选出加权平均资金成本最低的资本组合为最佳资本结构的决策方法。 基本思路：决策前先拟订若干个备选方案，分别计算各方案的加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定资本结构。 例题 乙公司原来的资本结构如下表所示。普通股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业使用的所得税税率为33%，假设发行的各种证券均无筹资费用。 该企业现增资4 000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三种方案可供选择： 甲方案：增加发行4 000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 乙方案：发行债券2 000万元，年利率为10%，发行股票200万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。 丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。 要求：分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好。 计算计划年初加权资金成本： 计算甲方案的加权平均资金成本。 计算乙方案的加权平均资金成本 计算丙方案的加权平均资金成本 从计算结果知，应选择乙方案。 评价： -资本成本比较法的测算原理容易理解，测算过程简单； -仅以资本成本率最低为决策标准，没有具体测算财务风险因素，其决策目标实质上是利润最大化而不是公司价值最大化。 -一般适用于资本规模较小，资本结构较为简单的非股份制企业。 每股利润分析法 每股利润分析法，是指根据各种筹资方式下的 大小的比较来进行资本结构决策的一种方法。 由于这种决策方法是利用每股利润无差别点进行决策的，故也称为筹资无差别点分析法。 每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润点，故又称为息税前利润平衡点。 某公司目前拥有长期资本8 500万元，其资本结构为：长期债务1 000万元（年利率为9%，每年90万元利息），普通股7 500万元（共1 000万股）。现准备追加筹资1 500万元，有两种筹资方式可供选择即增发普通股和发行债券，公司所得税率为40%。 （1）增发普通股1 500万元，按5元/股发行，增发300万股； （2）发行债券1 500万元，年利率为12%，每年增加180万元利息； 每股利润平衡点计算公式 存在负债、普通股和优先股情况下，每股利润计算公式为： 上例中， 例题 N公司目前资本总额为2 000万元，其中，债务资本800万元，年利息率为10%，普通股120万股，每股面值10元。为了扩大业务，公司研究决定追加筹资500万元，有两个方案可供选择： （1）全部发行企业债券，年利息率12%； （2）全部发行普通股50万股，每股面值10元。 预计该公司下年度息税前利润为375万元，所得税税率40%。 要求： （1）计算筹资前全年的债务利息和发行在外的普通股股数； （2）计算第一种方案下全年的债务利息和发行在外的普通股股数； （3）计算第二种方案下全年的债务利息和发行在外的普通股股数； （4）计算每股利润无差别点，并对该公司应选择何种追加筹资方案进行决策。 分析： （1） I0 =800*10%=80万元 N0 =120万股 （2）I