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第五章 资本结构决策 第一节 资本成本及其计算 一、资本成本的概念 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本 一、资本成本的概念 资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 （1）资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。 （2）资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。 一、资本成本的概念 资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。 联系：两者考察的对象都是资金。 区别：资本成本既包括资金时间价值， 又包括投资风险价值。 一、资本成本的概念 资本成本计算公式（一般原理） 一、资本成本的概念 资本成本的作用 1、资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。 （1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 （2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 （3）边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 2、资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。 “最低报酬率”或“必要报酬率” 3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。 二、个别资本成本 个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本，主要包括银行借款成本、债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。 二、个别资本成本 （一）银行借款资本成本 式中： K1——银行借款资本成本； I1 ——银行借款年利息； P1——银行借款筹资总额； t ——所得税税率； f1——银行借款筹资费率； i1——银行借款年利息率。 补充例题1 某企业取得5年期长期借款200万元,年利率11%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率0.5%,企业所得税率33%。 二、个别资本成本 （二）债券资本成本 式中： K2——债券资本成本； I2 ——债券年利息； P2——债券筹资总额； t——所得税税率； f2——债券筹资费率； B——债券面值总额； i2 —— 债券年利息率。 计算债券资本成本时应注意: 若债券溢价或折价发行时,为更精确地计算资本成本,应以实际发行价格作为债券筹资额。 例2.某公司发行面额为500万元的十年期债券,票面利率为12%,发行费用率为5%,发行价格为600万元,公司所得税率为33%,该债券资本成本为 二、个别资本成本 （三）优先股资本成本 式中： K3——优先股资本成本； D——优先股年股利额； P3——优先股筹资总额； f3 ——优先股筹资费率。 二、个别资本成本 （四）普通股资本成本 式中： K4——普通股资本成本； D1——预期第1年普通股股利； P4——普通股筹资总额； f4——普通股筹资费率； G ——普通股年股利增长率。 二、个别资本成本 （五）留存收益资本成本 式中 ： K5 ——留存收益资本成本，其余同普通股。 三、综合资本成本 综合资本成本就是指一个企业各种不同筹资方式总的平均资本成本，它是以各种资本所占的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均计算出来的，所以又称加权平均资本成本。其计算公式为： 式中： KW —— 综合资本成本（加权平均资本成本）； Kj —— 第j种资金的资本成本； Wj —— 第j种资金占全部资金的比重。 例见72页【例3-15】 ABC公司现有长期资本总额10000万元,其中长期借款2000万元,长期债券3500万元,优先股1000万元,普通股3000万元,留存收益500万元;各种长期资本成本率分别为4%,6%,10%,14%和13%.问该公司的综合资本成本率是多少? K=4%*0.20+6%*0.35+10%*0.10+14%*0.30+13%*0.05 =8.75% 四、边际资本成本 企业无法以某一固定的资金成本筹措无限的资金,当其筹集的资金超过一定限度时,原来的资本成本就会发生变化。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上会引起资本成本怎样的变化。 边际资本成本就是指资金每增加一个单位而增加的成本。边际资金成本也是按加权平均法计算的，是计算不同筹资总额范围内的加权平均成本。 四、边际资本成本 （一）计算筹资总额的分界点（突破点）： 因为花费一定的资金成本