探索产业资本分析框架：成长“出奇”，来自产业资本的最强信号！.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 策略 证券研究报告 2018 年03 月05 日 成长“出奇”：来自产业资本的最强信号！ 作者 ——探索产业资本分析框架 刘晨明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@ 肖超虎 分析师 股价的上涨与下跌背后都是买卖力量的对比。上涨区间买入的力量强于卖出 SAC 执业证书编号：S1110518020001 力量，下跌区间卖出力量强于买入力量，而顶与底就对应着两种力量对比逆 xiaochaohu@ 转的时点。所以，市场涨跌归根到底是个买入力量与卖出力量对比的问题， 徐彪 分析师 是所有参与者群体行为合力的结果。A 股这样一个相对封闭的资本市场而言， SAC 执业证书编号：S1110516080001 xubiao@ 推动A 股市场上涨的资金无非来自企业、金融机构、老百姓，还有就是试图 许向真 联系人 稳定市场的监管资本。 xuxiangzhen@ 以上四类A 股市场参与者中，住户部门从过往的经验看体现出明显的滞后性， 往往在牛市的最后阶段大幅加仓，但在下跌的最后阶段倾向于减仓；金融机 相关报告 构在大级别行情中多以跟随为主，体现为市场涨跌的同步指标；监管资本以 1 《投资策略：策略·大势研判-成长 “出 稳定市场、降低波动为初衷，而非以引领行情为初衷，同时难以高频跟踪。 奇”有望贯穿于上半年，优选 “三有” 因此，对具有领先性和可跟踪性的产业资本进行分析就显得格外重要。 龙头公司》 2018-03-04 产业资本的领先性源于其对企业经营情况的熟悉程度，企业部门及其重要股 2 《投资策略：策略·国内政策-一周国 东、高管比任何其他投资者都更了解自己公司的运行情况。其次，企业部门 及其重要股东、高管的风险偏好，要高于市场上包括住户部门在内的其它参 内政策动态》 2018-03-04 与者，因此产业资本增减持指标的变动趋势非常显性。最后，上市公司重要 3 《投资策略：策略·随笔-从独角兽企 股东的交易明细披露较完备，方便我们即时跟踪。 业看中国经济的未来》 2018-03-04 我们在之前的报告中已经给出了关于产业资本的经典研究框架，本文致力于 在两个问题上做进一步探讨。一是对历史增持潮进一步透视，进行分板块和 分风格研究；二是分析历史增持潮出现的原因，即什么样的宏微观环境下， 企业部门倾向于增持股票。 最后从当前各风格的产业资本交易情况来看，我们再次强调把握成长股布局 的窗口。本轮产业资本对成长股的增持从去年底开始，到今年1-2 月正式爆 发。伴随着成长龙头业绩改善、利率有望冲高回落、涨价预期有所抬头、产 能周期被拉长等现象，我们坚定看好优质成长股机会。 风险提示：流动性收紧，成长类企业业绩改善