《期货投资学》课件第6章 金融期货.ppt

第六章 金 融 期 货 本 章 目 录 第一节 外汇期货 外汇期货概述 外汇和汇率 外汇 外汇是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。 一种外币成为外汇的前提条件 自由兑换性：指这种外币能自由地兑换成其他货币。 普遍接受性：指这种外币在国际经济往来中被各国普 遍地接受和使用。 汇率 外汇汇率： 是指一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价。 外汇的标价方法： 外汇期货的产生与发展 二战后形成了布雷顿森林体系，是一种以美元为中心的固定汇率制度。 1960年底，引发了第一次的“美元危机”。 1971年8月15日，美国被迫宣布实行“新经济政策”，停止其对外国政府和中央银行履行以美元兑换黄金的义务。 1971年12月，美国与西方各国达成《史密森协定》，企图恢复以美元为中心的固定汇率制度。但事与愿违，西方国家开始实行浮动汇率制度。布雷顿森林体系终于崩溃了。 1973年以后，浮动汇率取代固定汇率。 为了回避外汇市场上的商业性汇率风险和金融性汇率风险，产生了外汇期货交易。 1972年5月16日，芝加哥商业交易所国际货币市场分部推出第一张外汇期货合约。 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货 外汇期货合约与外汇期货交易行情 外汇期货合约 外汇期货的交易行情 外汇期货定价模型 借入一定数量的本币A（短期利率r1），按即期汇率S购买一定数量的外币，同时以价格F卖出该种外汇期货合约（剩余到期时间t，短期利率r2）。这样，持有成本模型中的融资成本依赖于本币短期利率r1，收益则依赖于外币短期利率r2。均衡时，现货到期价值=期货到期价值，用公式表示为： 所以外汇期货的定价形式为： 外汇期货定价简化公式的隐含条件： F与S同为间接标价法。 外汇期货的价格F与货币远期合约的价格是一致的。 期货市场为完全市场，即无直接交易费用，无借贷利率差异，无现货市场卖空限制。 外汇期货交易实际操作 二点说明： 一是所有的外汇期货交易实际操作具体举例中，都是使用芝加哥商业交易所的外汇期货合约； 二是为了便于理解，外汇现汇汇率，不管是直接标价还是间接标价，例子中外汇现汇汇率都按当时的汇率折算成与期货合约报价方式一致的汇率，即某种一单位货币等于多少美元。 套期保值交易 外汇期货的套期保值交易，是指利用外汇期货交易确保外币资产免受汇率变动所带来的损失或确保负债不因汇率的变动而增加。 买入套期保值 例： 美国进口商5月5日从德国购买一批货物，价格125,000欧元，1个月后支付货款。为了防止汇率变动风险（因欧元升值而付出更多美元）。该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约，面值是125,000欧元，价格是1.2020美元/欧元。其他价格及整个操作过程如下表所示。 因利用期货市场套期保值，使进口商蒙受的损失减至125美元。如果欧元贬值，期货市场的亏损就由现货市场的盈利来弥补。最后的结果可能是少量的亏损，或少量盈利，也有可能持平。 卖出套期保值 例： 美国一出口商7月8日向加拿大出口一批货物，加元为计价货币，价值100,000加元，议定2个月后收回货款。为防止2个月后加元贬值带来损失，该出口商在期货市场卖出1张9月期加元期货合约。加元面值100,000加元，价格0.8595美元/加元，其他的价格及整个操作过程如下表所示。 如果该出商未进行套期保值交易，他将因为加元贬值亏损500美元。由于进行了套期保值交易在期货市场却盈利550美元，使他净盈利50美元。 交叉套期保值 例： 德国一出口商5月5日向英国出口一批货物，计价货币为英镑，价值625,000英镑，1个月收回货款。5月5日现汇市场英镑对美元汇率为1.7020美元/英镑，欧元对美元汇率为1.2040 美元/欧元，则英镑以欧元套算汇率为1.4136欧元/英镑（1.7020美元/英镑÷1.2040 美元/欧元）。为防止英镑贬值，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对欧元的期货合约，该公司可以通过出售10张英镑期货合约(625,000÷62,500)和购买7张欧元期货合约（625,000英镑×1.4136欧元/英镑÷125,000欧元＝7.068），以达到套期保值的目的。现汇汇率、期货交易价格及具体操作过程如下表所示。