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　２０１５年第５期 　２０１５年第５期 ·学界视点· 偏好的异质性与一致性 ———基于损失厌恶和脑刺激的神经经济学研究 贾拥民　 黄达强　 郑昊力　 罗　俊　 叶　航 摘　要：行为经济学家通过经验观察发现了个体风险决策中的损失厌恶现象，从而对经济学理 性假说的公理体系构成了挑战。我们运用神经经济学的研究方法，通过经颅直流电刺激 （ｔＤＣＳ）技 术，从因果关系角度进一步验证了损失厌恶的神经机制。我们的研究发现，大脑神经系统对收益和损 失的信息处理是非对称性的，从而使风险决策者的偏好表现出明显的逆转；但在给定的情境 （收益 或损失）下，决策者的行为偏好仍然服从一致性公理的要求。这一研究结果既可以拓展经济学对人 类行为偏好的传统认识，又可以容纳行为经济学家对人类行为偏好的经验观察，从而为经济学基础 理论的发展提供了一种可行的范式。 关键词：风险偏好　损失厌恶　偏好异质性　偏好一致性 ＪＥＬ分类号：Ａ１０，Ａ１２，Ｃ９１，Ｄ０１　　　中图分类号：Ｆ０１１，Ｆ０１６ 文献标识码：Ａ　　　文章编号：１０００－６２４９（２０１５）０５－０９７－２３ 一、引言 “损失厌恶”（ｌｏｓｓａｖｅｒｓｉｏｎ）也许是经济学家最早发现的 “异象”（ａｎｏｍａｌｉｅｓ）之一。所谓 异象，是指那些与标准经济学模型预测不符的经验事实。马科维茨和威廉姆斯早在２０世纪５０和 ６０年代就注意到投资者的这一反常行为 （Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ，１９５２；Ｗｉｌｌｉａｍｓ，１９６６），卡尼曼和特沃斯 基则系统研究了损失厌恶现象 （ＫａｈｎｅｍａｎａｎｄＴｖｅｒｓｋｙ，１９７９；ＴｖｅｒｓｋｙａｎｄＫａｈｎｅｍａｎ，１９９２）， 并在此基础上创立了著名的 “前景理论”（ｐｒｏｓｐｅｃｔｔｈｅｏｒｙ）。 损失厌恶的一种标准表现为人们对等概率输赢的赌博不感兴趣，比如一项赌注为１００元，输 赢概率各为５０％的赌局通常会被人拒绝。卡尼曼和特沃斯基 （１９７９）认为，这是因为损失 １００  贾拥民，浙江大学经济学院和浙江大学跨学科社会科学研究中心，Ｅ－ｍａｉｌ：ｊａｍｅｓｃｈｉａ＠１６３ｃｏｍ，通信地址：浙江省杭 州市浙大路３８号浙江大学经济学院，邮编：３１００２７；黄达强，浙江大学经济学院和浙江大学跨学科社会科学研究中心， Ｅ－ｍａｉｌ：ｈｄｑｊｅｒｒｙ＠１６３ｃｏｍ；郑昊力，浙江大学经济学院和浙江大学跨学科社会科学研究中心，Ｅ－ｍａｉｌ：ｓｔｅｐｈｅｎ３６８０８＠ ｈｏｔｍａｉｌｃｏｍ；罗俊，浙江大学经济学院和浙江大学跨学科社会科学研究中心，Ｅ－ｍａｉｌ：ｒｏｇｅｒ１２２８＠１６３ｃｏｍ；叶航 （通讯作 者），浙江大学经济学院和浙江大学跨学科社会科学研究中心，Ｅ－ｍａｉｌ：ｈａｎｇｙｅ＠ｚｊｕｅｄｕｃｎ。 本文系国家社科基金重点项目 “关于新兴经济学理论创新的综合研究”（１３ＡＺＤ０６１）阶段性研究成果。 ·９７· 偏好的异质性与一致性———基于损失厌恶和脑刺激的神经经济学研究 元在人们心理上所产生的负效用要远远大于获得１００元所产生的正效用。后续一系列研究还表 明，损失带来的负效用大约相当于同等收益正效用的２倍左右 （ＴｖｅｒｓｋｙａｎｄＫａｈｎｅｍａｎ，１９８１； Ｋａｈｎｅｍａｎｅｔａｌ，１９９０）。这就意味着，一张以相等机会赢得２００元或输掉 １００元的彩票在人们 心目中的估值为０元。这一现象无疑违背了经典的期望效用理论，我们可以将其形式化为： 　　　　　　　　　　　Ｕ （ｘ）＜ －Ｕ （－ｘ），当ｘ＞０时 （１） 损失厌恶的另一种重要表现为，当人们在Ａ１００％获得３０００元与Ｂ８０％获得４０００元之间 选择时，绝大多数被试都选择了Ａ；但当同一批被试在Ａ１００％损失３０００元与Ｂ８０％损失４００