大路运输公司筹资决策案例分析报告(公司理财课案例).pptxVIP

大路运输公司筹资决策案例分析报告 资本成本对比和EPS无差异点分析实例 第六小组分析报告 目录 案例回顾 筹资选项总结 资本成本对比分析 EPS对比分析 负债筹资的风险 筹资方案选择 发行新股的问题 案例回顾 大路运输公司经营普通商品运输，线路集中于太平洋沿岸，覆盖中心部工业区，为了持续增加收入和利润，董事会决定收购中部运输公司。 收购所需的资金需要从外部筹集，但中部运输公司未来将每年带来840万美元的EBIT。 大陆公司的资本包括普通股和盈余，没有任何固定债务。 多数普通股为管理层持有，股权分散，管理层处于支配地位。 普通股的市场表现让人失望，因此决定重新考虑避免长期负债的政策。 董事会对筹资的几种观点 筹资成本低 加大公司风险，引起普通股价格波动 债券 股票账面价值远远大于市值，实际价值被低估； 会稀释控制权 普通股筹资 出售50万股面值100美元的优先股，每股股利10.5美元 市盈率高 优先股筹资 资本成本对比分析 债券：10% x (1-40%) 普通股：1.5/16.75 x 100% 优先股：10.50/100 x 100% 债券 普通股 优先股 资本成本 6% 8.96% 10.5% 对比发现：债券筹资的资本成本是最低的 对比发现，债券筹资的资本成本更符合大陆公司的利益。 EPS每股收益无差异点分析（一） 项目（单位：千美元） 债券 普通股 每股收益无差异点的EBIT 12500 12500 利息（首年） 5000 -- 利润总额 7500 12500 所得税（40%） 3000 5000 净利润 4500 7500 年偿债基金 2500 -- 项目（单位：千美元） 债券 优先股 预计EBIT 34000 34000 利息（首年） 5000 -- 利润总额 29000 34000 所得税（40%） 11600 13600 净利润 17400 20400 EPS 3.87 3.37 年偿债基金 2500 -- 优先股股利 -- 5250 EPS每股收益无差异点分析（二） EPS每股收益无差异点分析（三） 对比债券和普通股发现： 预计的EBIT3400万要高于无差别点，因此选择发债筹资的资本结构更好一些； 对比债券和优先股发现： 当EBIT为3400万时，债券的EPS仍然要高于优先股。 因此，选择债券筹资更符合大陆公司和股东的利益。 负债筹资的风险 负债筹资有导致企业所有者收益下降的风险，如同案例中大陆运输公司股东的顾虑：发债会“引起普通股市场价格的更大波动”； 负债可能会导致企业面临财务困难，影响现金流，严重时可能会导致破产，如最近的“辉山乳业”事件。 特别考虑到大陆运输公司收购中部运输公司的背景是在1988年的美国，正处于里根总统时期，这一时期的美国受到冷战影响，经济正处于相对紧缩时期，不景气的经济前景可能会影响到金融机构对债务的处理。 发行新股的问题 发行普通股：缺点在于1）资本成本高；2）分散公司的控股权；3）降低普通股每股收益，可能引起股价下跌；3）不能持续性，长期使用，如果以后再增发普通股，可能引起价格波动。 发行优先股：1）资本成本一般高于债券；2）可能形成较重的财务负担；