新零售的逻辑案例与展望——我们的干货分享.pdf

[Table_MainInfo] 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业专题报告 2017 年09 月23 日 [Table_InvestInfo] 新零售的逻辑、案例与展望 投资评级 增持 维持 市场表现 ——我们的干货分享 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点： 商业贸易 海通综指 21.76% 16.30% 2017 年新零售业态应接不暇，我们理解，无论是电商，还是实体零售商以何种形 10.84% 式创新何种业态，都是以消费者需求为导向，最终引领行业向更高效率、更优体 5.38% 验、更高性价比方向发展，受益的都是消费者，新零售变革殊途同归。当前时点， 我们对新零售的产业变革充满期待，更加期望明年今日，在大浪淘沙后强者恒者， -0.08% 同时也不乏独角兽公司在大势之下厚积薄发。 -5.54% 2016/9 2016/12 2017/3 2017/6 新零售的驱动力。（1 ）供给端的技术创新：互联网技术赋能线下，使人货场可完 资料来源：海通证券研究所 全数据化、更加智能化，并衍生出诸如无人零售等新业态模式；资本纷纷涌入， 推动技术迭代创新。（2 ）需求端的新群体和消费新时代：中产崛起驱动消费升级， 相关研究 年轻一代更为追求个性、品质、性价比。（3 ）商业回归本质：①获客成本上涨： [Table_ReportInfo] 唯品会平均获客成本由2013 年64 元增至2016 年94 元，测算单个活跃用户贡献 《越努力，越幸运！——我们的研究服务 与期望》2017.09.22 的毛利已可覆盖营销费用，但利润空间缩小；测算阿里新增单个活跃用户的营销 《零售板块的超额收益机会正在临近》 费用2015 年已超其毛利贡献。②线上投放VS 线下开店：结合敏感性分析，测算 2017.09.17 线下开店的年收入为同等金额在线上营销投放带来增量收入的 1.1-1.5 倍，即渠道 《持续推荐龙头，把握国改与绩优股机 会》2017.09.10 权衡之下，当前时点在线下做生意可能更划算；且在目前获客成本仍持续上涨的 情况下，线上投放性价比的提升只能来源于更高的客单价或复购率。③从淘品牌 韩都衣舍、三只松鼠来看，品牌商的线上运营成本较线下并无显著优势。 电商的新零售逻辑。（1 ）阿里的新零售战略更多基于平台和分享思维，包括参、 控股实体零售商，以盒马鲜生为排头兵，推进淘咖啡、无人汽车超市、智能家居、 [Table_AuthorInfo] 天猫小店等，将互联网技术赋能线下，以降低成本、提高效率，优化购物体验等。 分析师:汪立亭 （2 ）盒马鲜生：数据化、规模化、平台化。①四不像模式对标消费者需求，发挥 Tel:(021 技术、供应链与用户端竞争优势，预计扩张上将结合自营与合作逐渐在全国开设 Email:wanglt@ 2000 家门店，输出技术和模式以赋能零售合作伙伴；②测算4-8 个月实现单月盈 证书:S0850511040005 利：典型盒马门店因初始投入较大，规模效应明显，即随着培育成熟，无论是坪 分析师:李宏科