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基于相关者利益的企业价值最大化观点再探 基于相关者利益的企业价值最大化观点再探荀守奎渊安徽理工大学经管系袁安徽淮南圆猿圆园园员冤摘要院企业财务管理中袁基于相关者利益的企业价值最大化观点较具合理性袁但没有被理论界普遍接受袁主要在于它在运用时有不易计量的缺点遥本文在对这一观点进行定性分析的基础上袁借助于定量分析方法来讨论企业最大价值的确定遥关键词院企业财务管理曰相关者利益曰企业价值最大化曰自由现金流量曰经济增加值中图分类号院云圆苑缘文献标识码院粤如何确立企业财务管理目标是一个重要问题遥先后流行和目前仍有重要影响的一些观点袁带有众所周知的偏误或不足遥例如袁产值最大化观点是计划经济特定条件下的产物袁导致只讲产值尧不讲效益袁只讲数量尧不讲质量袁只抓生产尧不抓销售袁只重投入尧不讲挖潜遥利润最大化观点认为利润代表企业新创造的财富袁利润越多说明企业的财富增加得越快袁也就越接近企业的目标遥但这里所说的利润是经济学的而不是财务管理中非常具体尧精确的概念遥这种观点也明显存在一些缺陷袁如没有考虑货币时间价值袁没有考虑获取利润与所承担风险的大小袁没有反映创造的利润与投入资本之间的关系袁会导致只追求眼前最大利润而不顾企业长期发展遥每股利润最大化的观点袁认为应当把利润和投入的资本联系起来考察袁用每股利润概括企业的财务目标袁以避免利润最大化目标的缺陷遥但这一观点仍然没有考虑时间价值及风险价值的影响袁也不能避免企业的短期行为遥股东财富最大化观点认为袁股东是企业所有者袁其创办企业的目的是扩大财富袁所以股东财富最大化就是企业的目标遥这种观点最大缺陷在于袁股东权益最大化需要通过股票市价最大化来实现袁而事实上股价不仅受企业经营业绩影响袁还受投资者和建立担保机构风险补偿基金遥还可采取优惠税率渊减免营业税和所得税冤尧利润返还等政策措施壮大担保机构的实力袁促进担保机构可持续尧健康发展袁为经济建设和社会发展服务遥参考文献院吕薇院叶我国中小企业信用担保运作模式比较曳袁叶经济研究参考曳袁圆园园圆年第怨期遥国家经贸委中小企业司院叶世界各国中小企业信用担保体系发展情况和我国中小企业信用担保体系建设情况曳袁憎憎憎援扎噪扎凿遭援糟燥皂辕灶藻憎泽辕泽赠泽源糟则凿蚤贼援澡贼皂遥冯兴吾袁李冰袁刘金海院叶中小企业信用担保的问题及对策曳袁法律图书馆网袁圆园园猿年源月圆远日遥方国庆院叶商业银行信用业务担保存在问题及对策曳袁叶现代商业银行导刊曳圆园园源年员员期遥刘新来院叶信用担保概论与实务曳袁经济科学出版社袁圆园园猿年员员月遥梅强尧谭中明院叶中小企业信用担保理论尧模式及政策曳袁经济管理出版社袁圆园园圆年远月遥伍志文院叶建立和完善企业信用制度曳袁叶宏观经济研究曳圆园园圆年圆期遥马春英袁胡竞霜院叶应建立中小企业信用管理体系曳袁叶新理财曳袁圆园园源年苑月号遥姚爱宾袁钱永根院叶小企业贷款的现状与对策建议曳袁叶浙江金融曳袁圆园园源年员原圆月号遥渊责任编辑顾锦冤 基于相关者利益的企业价值最大化观点再探圆怨心理预期及经济政治政策等一些企业不可控的因素影响袁这些因素易使股东权益最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度遥它只强调股东利益袁没有能够重视其他关系人的利益曰只适合上市公司袁对于非上司公司则很难适用遥现代企业不少采用野环形冶持股的方式袁目的是控股或稳定购销关系袁股价高低并不是其明显的追求遥可见袁这些常见的观点都不宜作为企业理财活动的最优目标遥笔者认为袁企业财务管理中袁基于相关者利益的企业价值最大化观点优点很多袁较具合理性遥具体如下院渊员冤科学地考虑了风险袁因为风险高低会对企业价值产生重要影响遥渊圆冤考虑了货币时间价值袁有利于克服企业在追求利润上的短期行为遥因为不仅当前的利润会影响企业价值袁预期利润也会对企业价值产生重要影响袁为此企业必须追求在持续良性发展基础上的收益上升才能实现企业价值最大遥渊猿冤反映了保值增值的要求袁有利于克服管理上的片面性和短期行为袁也有利于创造和谐的理财环境袁实现社会资源合理尧最优的配置遥渊源冤它强调在企业价值增长中满足各方利益袁而只有当各方利益都得到满足时的企业价值最大化才是最理想的遥正是从这个意义上讲袁企业价值最大化也就是利益相关者价值最大化遥因此袁我们把基于相关者利益的企业价值最大化看作企业理财活动应当追求的最优目标遥和其他观点一样袁虽说基于相关者利益的企业价值最大化观点有很多优点袁但也有一定的缺点遥最大缺点是不易计量袁运用起来不方便遥这也是这种观点不能让大家完全趋同的主要原因遥笔者认为袁这一缺点不是不可以克服的袁我们可以通过建立相关的数学模型袁让这一观点能够被广泛且较容易地应用到财务管理的实际活动中去遥员援传统的应用模型研究企业价值最大化讲述的企业价值袁不是账面资产总价值袁而是企业全部财产的市场价值袁它反映企业潜在或预期获利能力遥投资者评价企业价值时袁以预期投资时间为起点袁将未来收