(精选)投资项目评价与案例分析第4章 基准收益率课件.pptVIP

我国： 1990年 1994年 名义利率 8.64 10.98 通货膨胀率 2.1 21.7 实际利率 6.54 -10.72 1980-1987年,世界上4国f达3位数, 89个国家f为4位数. 巴西 1287% 南斯拉夫 1239% 阿根廷 3079% 秘鲁 3398% 例：现年20岁的安古拉斯在其30岁时按遗嘱将得到10亿比索遗产，如果他所在国的f 固定不变，f=1000%。试帮助其计算，10年后得到遗产时的购买力为多少？ 0 10 解：P = F（P/F，f，10） =109（1+1000%）-10 =0.04 （比索） 1.包含通货膨胀率f 的折现率 银行利率、债券利率、股东的MARR都包含了通货膨胀的因素。 u =i + f + if 或：i =（u - f）/（1+f） 式中：u——含通货膨胀的折现率 i——不含通货膨胀的折现率 如果银行利率为13%, f=10%， 我们得到的“实际”利率应为多少？ 实际利率 = (0.13 - 0.10) / (1+ 0.10)=0.027 准确地预测通货膨胀率 f 是很困难的。 * * 第 四 章 关 于 基 准 收 益 率 中国人民大学商学院 第一节 评价参数的有关概念 评价参数的分类： 1.计算参数——用于计算投资项目的费用、效益和评价指标的参数(如ic、有关价格、税率、利率、汇率等); 2.判据参数——用作衡量、判断项目的经济合理性的判据(如Pc、ic等）。 注意: 它们用于建设项目在一定时期的分析、比较、判断、和决策 不作为财政核算、实际税收、外汇结算商品交易与结算的依据 一.评价参数及其测定 (一)计算参数的确定 一般计算参数 ——有关价格、税率、费率、利率、汇率等，可以从市场或相关部门、机构得到。 非完全市场竞争的项目，其主要投入物和产出物的价格由政府或行业主管部门进行测算、提供。 完全市场竞争项目，其多数投入物和产出物的价格，主要由市场决定，即根据市场信息进行测定。 （二）指标参数的确定 1.国家发改委、建设部定期组织测定、调整、发布和解释： 财务基准收益率（政府投资项目以及按政府要求进行评价的项目必须采用） 社会折现率（经济费用效益评价中使用的） 2.由行业主管部门组织本行业专家，按统一测算原则和方法进行测算、报批备案、发布:行业参数 由于参数的时效性， 应当定期调整、适时修订、及时公布 三.基准收益率测定的原则 产出物由政府定价的项目 政府作为特殊的投资者，不仅关注经济效益,其财务基准收益率根据政府投资目标和预期收益,在政府政策导向的基础上确定。 它是针对我国的基本情况，出于政府投资决策和管理的需要,考虑社会相关利益群体,依据社会发展、公平、稳定等政府目标和行业特性确定取值。 产出物由市场定价的项目 财务基准收益率根据资金成本和风险收益, 由投资者自行确定。 在缺乏经验时可参考使用国家发布的行业财务基准收益率。在取值上，应主要考虑项目特有的风险、机会成本和投资者的收益期望。 第二节 加权资金成本法（WACC） 一.各种筹资方式的资金成本 资金成本（Cost Capital） 资金成本是筹集资金所付出的代价 资金成本 = 成本 / 所筹资金 即单位资金成本 (∵投资收益应当大于投资成本) 显然,资金成本是投资项目必须达到的最低收益, 为确定投资收益的最低可接受水平, ∴我们应当首先进行项目资金成本的测算. 不同资金来源的资金成本 负债资金成本 银行贷款 ——税前资金成本即年利率。 发行债券 ——可计算为一折现率 i。