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电气设备行业：整机看成本控制与市场份额提升，零部件看升级与进口替代—新能源专题研究之中国风电发展及其展望 研 究 报 告 投资品 - 电气设备 整机看成本控制与市场份额提升，零部件看升级与进口替代 —新能源专题研究之中国风电发展及其展望 2011 年 2 月 23 日 评级： 强于大市 行业相对沪深 300 表现 股 市 场 A 中 国 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2010/2 2010/5 2010/8 2010/11 电气设备 沪深300 表现 1m 3m 12m 电气设备 10.04% -2.36% 18.34% 沪深 300 6.04% -0.26% -2.16% 代码 名称 6m% YTD 评级 600416 湘电股份 33.8% 136% 买入 002202 金风科技 7.53% 36.8% 增持 300040 九洲电气 -8.6% -15% 增持 002123 荣信股份 21.2% 71.6% 买入 002080 中材科技 -6.1% 39.7% 买入 颜彪 执业证书号：S1030210070005 07558136 yanbiao@csco4#ff66ff.cn 本公司具备证券投资咨询业务资格 分析师申明 本人，颜彪，在此申明，本报告所表述 的所有观点准确反映了本人对上述行 业、公司或其证券的看法。此外，本人 薪酬的任何部分不曾与，不与，也将不 会与本报告中的具体推荐意见或观点直 接或间接相关。 2010 年中国风电发展现状： ?? 风电发展速度领先。2010 年全球新增风电装机容量同比下降 6.63%，欧洲和美国新增装机增速下降幅度较大。2010 年中国新增 风电装机达 1600 万千瓦，累计装机容量达到 4182.7 万千瓦，同 比增长 62%，跃居世界第一。 ?? 风电设备价格进一步下降。2010 年 10 月，合同价最低达到 3850 元/ KW，风电设备价格下降的主要原因是产能过剩带来的竞争加 剧、规模经济的出现、国产化率的提高以及原材料成本的下降。 ?? 风电并网率提升。风电新增装机并网率从 2009 年的 65%提升到 2010 年的 87.4%，并网率提升主要原因是风电接入系统工程投资 的增加。但并网压力依然较大，截至 2010 年上半年，因风电无法 上网而导致的弃风达 27.76 亿千瓦时。 2011 年中国风电发展展望： ?? 国内需求转向平稳、出口需求逐步显现。考虑到配套电网建设速 度，我们预计 2011-2012 年国内新增风电装机容量将分别达 1800-2100 万千瓦；2011 年国内主要风电设备商出口风机将到达 1200MW，约占当年国内新增风电装机容量的 8.57%。 ?? 产能压力增加，价格仍将下降。随着主要风电设备商产能扩充， 2011-2012 年国内风电机组产能将分别达 3260-3470 万 KW，供过 于求的局面将进一步加剧。我们预计 2011 年 MW 级风机价格将下 降 12%-15%，将考验设备商的成本控制能力。 ?? 功率大型化带动零部件的升级需求。“十二五”期间我国将重点 扶持 3-5MW 陆上以及 5-10MW 海上风机的研发制造，有关部门正在 研究制定大型风电企业和大风机研发制造的扶持政策。我们认为， 风电机组的“大型化”将引领我国未来风电市场需求格局。 ?? 风电并网率提升，风电运营商将受益。我们预计，2011 年新增风 电并网率可提高至 90%。相比上游领域的激烈竞争，风电运营将受 益于并网率的提升、风机价格下降以及国家上网电价的补贴，盈 利能力将提升。 ?? 投资策略：看好具备优秀成本控制能力和市场份额提升的整机设 备商，如湘电股份和金风科技；看好高端零部件和关键零部件进 口替代的需求，如泰胜风能、中材科技、荣信股份和九洲电气。 ?? 风险提示：竞争加剧；新增需求低于预期等风险 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 2011 年 2 月 Century Securities Inc. 请参阅文后免责条款 世纪研究 价值成就 2010 年中国风电发展现状 中国风电发展速度世界领先 ?? 全球风电增速下降 截止到 2010 年底，全球新增风电装机容量为 35,802MW，同比下降 6.63%；累计风电装机容量为 158,505MW，同比增长 22.64%。 新增风电装机增速下滑的主要原因是欧洲新增风电装机同比下降 了 11.36%（2010 年欧洲新增风电装机占全球的 25.96%）。 另