[PPT模板]金融体制改革与衍生品市场发展.ppt

金融体制改革 与衍生品市场发展 安毅 anyicn@ 中国农业大学经济管理学院金融系 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 金融市场的功能 Merton和Bodie认为，不管过去、现在抑或将来，金融系统都具有六大功能 提供清算和结算的方式，以完成资产、货物和服务的交换； 建立金融资源共享机制； 开发经济资源的跨期和跨地转移途径； 提供包括集中与分散风险的风险管理方式； 提供金融资源定价的信息机制； 提供解决激励问题的方式。 中国金融期货市场的最初发展 最初源于20世纪80年代后期的价格改革。 1987年前后，一些关于建立农产品期货市场的文章见诸报端。为了解决价格波动这一难题，使有效资源能得到更加合理的使用，中央和国务院领导先后做出重要指示，决定研究期货交易。 最初的倡导者和设计者：常清和田源等人。 第一家期货交易所：郑州商品交易所。 90年代期货品种和交易所如雨后春笋。 金融创新中的衍生品市场发展 2005年后，我国场外金融衍生品市场开始发展，不仅推出了国债远期交易、人民币利率互换和远期利率协议，而且引入远期询价交易、建立做市商制度，并出台新的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》。 这些金融创新将逐步增强我国商业银行的风险管理能力，也将进一步推动信贷业务以及相关的资产证券化，深入完善金融结构。 股指期货与中国金融期货交易所 融资融券业务与做空机制。 问题：资来自哪里？ 如何做空? 二、中国金融改革的取向与模式 1.金融改革的基本取向 （1）市场化 （2）市场化中的金融创新 （3）金融衍生品发展 金融市场化改革的路线图 中国的金融市场化改革需要推动金融创新 我国经济生活中出现的投资渠道缺乏、中小企业融资难等问题，都可以通过创新金融产品和服务来解决。 那么，何为金融创新？ 什么是金融创新 Peter Tufano (2002) “广义上讲,金融创新是创造及推广一种金融工具或金融技术,机构及市场。 ‘创新’有时可以分解为产品或过程(程序) 创新,如衍生合同,新型公司证券或集合投资的新形态是产品创新的例证; 改造证券的新方式,交易及定价的新方法是过程创新的代表。” 什么是金融创新 “金融创新就其最广义的含义,包括两种不同现象,一是金融工具的创新,二是金融创新的三大趋势。二者交互作用。” 其中的三个趋势是： “第一是证券以及使银行信用和资本市场的界限变得模糊不清的趋势; 第二是资产负债表外业务越来越重要; 第三是金融市场的全球一体化。” 贷款销售 银行典型的经营方式是发放贷款后一直持有至贷款到期, 由此, 银行独立而且完全承担了贷款到期所蕴含的信用风险。 银行业务的创新改变了这种状态, 贷款销售的引入使得银行可以将贷款从自己的资产负债表上转移到其他机构, 从而舍弃了此种传统的经营方式,且避免了传统经营方式带来的高风险。 Philip Molyneux和Nidal Shamroukh： “近些年大部分的金融创新增长都可以用证券化趋势来说明。……” 资产证券化 70年代产生于美国的一项重大金融创新，是世界金融业务发展的趋势之一。 “它是一个精心构造的过程。经过这一过程，贷款和应收帐款被包装并以证券的形式出售”(James A.Rosenthal和Juan M.Ocampo,1988) 有“证券化之父”之称美国耶鲁大学Fabezzi教授认为“资产证券化可以广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同特征的贷款、消费者分期付款合同、租约、应收帐款和其他不流动的资产包装成可以市场化的具有投资特征的带息证券。” “资产证券化指的是储蓄与借款者通过市场得以部分或全部地匹配的一个过程或工具。在这里，开放的市场信誉(通过金融市场)取代了有银行或其他金融机构提供的封闭的市场信誉。”(Gardener,1991) 资产含证券化 美国资产证券化的初期发展阶段仅限于房地产抵押贷款证券化，而现在已包含商业银行任何表内资产的证券化。 资产证券化品种已由早期的单一住房抵押贷款证券发展为一个多样化的资产证券产品系列。 一般抵押贷款证券(MBS) 狭义资产证券（ABS） 担保债务证券（CDO） 规模高速成长 产品系列不断丰富 新型结构产品高速增长 中国的金融产品创新 金融制度创新，利率体系改革深入，存贷款利率变化幅度进一步扩大，金融机构在产品定价中有了更多的自主权。 金融市场产品创新。在银行市场先后推出企业短期融资券，丰富了金融市场产品和风险管理工具，有效满足了不同风险偏好投资者的金融需求。 2008年，共有181家企业发行短期融资券，24家企业发行中期债券，共计1727亿元。 我国贷款销售现状 我国的贷款销售主要以信贷资产转让的形式开展最早的一笔贷款销售出现在1998