2015年上半年主要宏观政策梳理.pdfVIP

上海证券交易所研究报告 2015No.80 2015 年上半年主要宏观政策梳理 王洋子 资本市场研究所 2015 年6 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 1 - 内容摘要 2015 年初至今，在经济转型的大背景下，我国各项改革提速，不 同领域的宏观政策频频出手，在实现稳增长目标的同时，寻找新的经济 增长点，激发经济内生活力，并完善各类市场机制，加速人民币国际化， 提升我国在国际金融市场中的地位。 货币政策方面，央行加大货币宽松的力度，降息和降准的同时，应 用 PSL 等创新工具定向投放货币。但由于传导机制不通畅，宽货币难 以传导到宽信贷，实体经济仍然缺血，疏通信贷传导机制是关键。A 股 本轮牛市的基础是流动性宽松，只要宽松不止，牛市就有望继续前行。 财政政策方面，在货币政策延续宽松基调的同时，财政政策也逐渐 加码，以实现稳增长。政府力推力推地方债置换和 PPP 模式，以缓解 地方政府债务压力，弥补融资缺口。积极发挥财政政策的引导作用，有 效盘活存量资金，激发经济内生活力。 国际化方面，今年我国将继续推进金融改革和开放，实现人民币资 本项目可兑换。深港通积极筹备、《存款保险条例》和 《大额存单管理 暂行办法》的推出等动作标志资本项目开放和利率市场化改革加速推进。 人民币国际化有利于提升人民币的国际货币地位，重估人民币资产价格， 并倒逼利率、汇率市场化，使金融市场体制更加完善。 一带一路方面，今年3 月《推动共建丝绸之路经济带和21 世纪海 上丝绸之路的愿景与行动》的发布正式标志一带一路完成了从战略构想 到战略规划的转变。以此为契机，将带动基础设施建设，促进相关投资， -2 - 并有利于稳定国内经济增长，提升实体经济盈利水平，为资本市场提供 支撑。同时也将促进区域一体化，加快人民币国际化进程。 新兴产业方面，李克强总理在今年的政府工作报告中提出要制定 “互联网+”行动计划，互联网+上升为国家战略，体现了新兴产业在 当前经济转型阶段中的重要作用。传统产业转型升级，新兴产业引领经 济转型，从而实现整个宏观经济的抓手。以此为契机，将在上交所推出 战略新兴产业板，而中概股也纷纷踏上了回归之途。 国企改革方面，近期改革节奏明显加快。2015 年5 月18 日，国务 院批转发改委《关于2015 年深化经济体制改革重点工作意见》。6 月更 是政策频出，国务院批准交通银行深化改革议案，上海浦东新区发布《关 于进一步深化浦东新区国资改革促进企业发展的意见》，引领地方国企 改革。国企改革助力转型期经济增长，而资本市场成为国企改革的重要 战场。 区域一体化方面，以京津冀一体化和长江中游城市群为代表的区域 经济一体化，有望成为未来一段时间内国内经济发展的重要模式。相关 的基础设施建设将带动多个行业发展，资本市场应发挥融资平台的功能， 解决区域一体化推进过程中的大额资金需求。 -3 - 目录 一、货币政策：继续加大宽松力度，社会融资成本下行有限1 （一）降准、降息连续出击，PSL 等货币工具交替使用 1 （二）宽货币难以传导到宽信贷，实体经济仍然缺血 2 （三）货币政策有望继续宽松，A 股市场借力前行 3 二、财政政策：推进地方债置换与PPP ，多渠道稳定经济增长4 （一）政策逐级加码，力推地方债置换和PPP 弥补融资缺口 4 （二）发挥引导作用，地方债置换有利于提高地方政府偿债能力. 4 （三）引入社会资本解决融资问题，PPP 模式仍存制约因素 5 三、国际化：资本项目开放叠加利率市场化，助力人民币国际化6 （一）积极推进相关改革，人民币国际化正当时 6 （二）重估人民币资产价格，促进大类资产配置转向资