evakpi考核、多元化经营与过度投资..docxVIP

1绪论1.1选题背景及研究意义上世纪，《财富》曾从全世界范围内选出最强的500家的企业，并对这500家企业进行追踪，20年后发现这500家企业有超出2/3的企业选择了多元化经营，出现了并购的热潮。可到了 20世纪80年代后期，企业又纷纷放弃多元化战略选择归核化，即剥离非核心竞争产业全力以赴做大做强核心竞争产业。然而到了 20世纪90年代后期，又重新掀起新一轮的多元化经营的浪潮，企业间的并购活动如火如荼的开展起来，多元化经营战略模式再次成为企业竞相追逐的焦点。多元化经营在西方国家经历了大起大落，但与西方国家相比我国的多元化经营失败的比例远高于成功的比例。从宏观大环境来看，计划经济时代时我国企业没有自主性经营的权利当然也缺乏自主经营的意识，通常是国家计划安排企业生产什么，企业就只需生产或只能生产什么，企业往往是垄断的，因此企业间没有西方国家企业间的竞争压力，当然也没有破产倒闭的压力，因此我国企业不需耗费心力改变经营模式，不需要考量多元化、专业化经营哪种更有利于企业可持续发展。改革开放后，国家政策要求市场经济由计划时代向市场时代转轨，企业可以按照自身发展需求选择适合的经营模式，可以不用凡是听从政府的指挥和安排。20世纪80年代，我国企业间的竞争压力逐渐加大加强，企业也随之做大做强，甚至企业普遍认为规模扩大才能在竞争中获得有利地位。到了 20世纪90年代低成本扩张、资本经营被企业所奉行，与此同时我国的产权交易市场、资本市场越发成熟，企业可以也愿意借助资本市场实施多元化投资，于是在中国市场中成长出许多跨行业、跨区域的大型集团性企业。………..1.2研究方法本文研究的主要目的分析企业多元化经营会对过度投资产生何种影响，实施EVA考核后会对这种影响带来何种变化。因此文本所使用的研究方法：(1)理论分析。通过阅读回顾大量国内外相关参考文献，结合中国特色的制度背景、市场环境和央企的管理模式，进行深入研究分析，为本文提供研究的理论基础(2)实证研究，并使用现下流行的大样本统计方法对研究对象进行相应的描述性统计、回归分析、相关性分析及稳健性检验。本文主要的研究数据来自国泰安证券研究数据库（CSMAR)、Wind数据库、手工收集年报中相关数据。本文数据处理、统计、计量分析所采用的软件为statall.O、Microsoft Excel2007 。………..2文献综述2.1多元化经营的文献综述1965年国外学者安索夫首次在其的著作《企业战略》一文中对多元化与企业绩效之间关系进行了相关研究，成为“多元化” 一词的创造者。他在《企业战略》一文中指出，实施多元化经营会给企业带来有利的协同效应也就是“1+12”这一著名概念。安索夫认为多元化经营模式不同所产生的协同效应也会不同，企业在多元化经营过程中应该最大限度的发挥协同效应，相关（同心）多元化经营产生的协同效应该强于非相关（混合）多元化经营产生的协同效应。因为相关多元化经营的投资项目或者营运部门之间是可以相互利用现金流、人力、渠道、经验等方面从而实现资源共享，从这个角度来看非相关多元化经营就表现得没那么出色，导致投资、经营失败的可能性加大。Hadlocketal(2001)选取于1983-1992年间上市的641家上市公司作为研究对象。研究它们发行新股后的市场反应，使用超额收益、赫芬德尔指数作为度量企业绩效、多元化程度的计量指标。实证研究证明企业实施多元化经营模式能够给企业带来增值效应，提高企业的价值。Hadlocketd从超额收益的角度为多元化经营溢价论提供了实证研究支持。Maksimovic和Phillips(2001，2002)这两位学者针对美国上市公司研究发现，当选择全要素生产率来衡量企业业绩时，目标企业在多元化并购后企业绩效得到有效的改善，从全要素生产率角度为多元化经营溢价论提供了实证研究支持。…………2.2 EVA考核对过度投资治理效应的文献综述经济增加值（EVA)是从剩余收益（RI)角度出发，改善了传统会计指标的局限性，考虑了企业全部资金的成本，真正体现了企业在经营期间创造（毁坏）的财富价值总量，因此，经济增加值（EVA)才是在真正意义上度量股东利润增加的业绩衡量指标。这一理念迎合了股东追求其自身价值最大化的需求，所以一经推出就得到了业内人士的追捧。经济增加值（EVA)掀起了一场现代企业管理的革命，构建了目前最科学、最合理的企业价值管理体系。Wallace(1997). Kleiman(1999)在对现金流、主营业务利润率等方面进行追踪研究时发现，实施EVA考核的企业在实施后的3年里其经营业绩得到较显著的提高，且高于那些没有实施的企业。Abdeen、Haight(2002)对500强企业的盈利能力指标进行观察，实施EVA的企业优于未实施的企业。Rahman、Hamikon、Lee等人(2009)