传媒行业互联网平台研究报告系列一：互联网平台模式探讨，2C用户价值凸显，多元化变现打造超级平台.pdfVIP

证 传媒行业互联网平台研究报告系列一 券 研 互联网平台模式探讨：2C 用户价值凸 究 报 显，多元化变现打造超级平台 告 / 2018 年4 月2 日 行 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究  商业模式演变：由2B 到2C 模式的多元化变现。按照收入来源，互联网平台主要 中信证券研究部 / 分为 2B 方式（广告收入、数据许可、版权内容分发）和2C 方式（内容付费、直 传 播打赏、电商、会员增值服务），平台初期多以广告收入作为主要收入来源，而付 唐思思 媒 费意识的觉醒带动平台转向2C 模式。伴随阅文、爱奇艺、B 站等相关标的加速上 电话：021 行 市，2018 年有望成为互联网 “付费”大年。 邮件：tangsisi@ 业  单用户价值作为互联网平台估值体系的核心指标，取决于行业空间、产业链地位、 竞争格局及生态延展性。从平台属性来看，单用户价值社交平台 内容平台工具平 执业证书编号：S1010517080007 台。其中以Facebook 为代表的社交通讯单用户价值在1000-3000 元，直播社交和 肖俨衍 娱乐社区价值在400-500 元，并且前者更高。内容平台中，数字阅读（200-300 元）、 知识付费（150-300 元）在线视频（100-200 元）、在线音乐（100-200 元），新闻 电话：010 资讯单用户价值差别较大，工具类在单用户价值在10-100 元不等。 邮件：xiaoyanyan@  行业空间：2C 核心指标为活跃用户数、付费率、ARPU，在线视频、数字阅读、 执业证书编号：S1010517070001 在线音乐行业提升空间显著。在线视频、网络游戏及在线音乐绝对用户数最高，月 活超5.5 亿，渗透率平稳增长；在线音乐、数字阅读付费率不到10%，增长空间来 相对指数表现 自付费率提升；在线视频在付费率及人均付费ARPU 值两大维度成长空间大。  产业链地位：1）数字阅读、在线音乐上游分散度高，内容成本低，议价能力强： 沪深300 互联网 30% 两者的上游内容方分散且替代性强，头部平台吸引力强。平台议价能力可通过内容 20% 成本占比对比，数字阅读内容成本占比 30%，在线音乐占比预计在 50%，直播主 播头部效应明显，内容成本高达50%，视频平台版权支出营收占比达70% 。2 ）数 10% 字阅读及在线视频下游用户使用时长及频次高，独占及留存率高，用户粘性强：数 0% 字阅读在留存率及使用频次上占优，用户粘性强，平台对成本和费用的把控力强， -10% 能在产业链中占据更多利润份额；在线视频人均使用时长高，用户粘性在会员付费 -20% 带动下加速形成，伴随付费率的提升用户粘性上升空间大；在线音乐用户粘性较低， -30% 独占率高，个性化服务和音乐社区将是未来增加粘性的主要途径。