2018年4月利率月报：关注4月带动收益率下行的因素.pdfVIP

策 略 研 究 权威报告解读 2018 年4 月2 日 关注4 月带动收益率下行的因素 策 略 ——2018 年4 月利率月报（2018.4.1） 研 究 相关研究 本期投资提示： 市场风险偏好显著走低，MPA 考核冲击 有限，继续关注资管新规推进——利率  监管：23 号文进一步规范地方政府和国企融资。今日，财政部印发 《23 号文》，继续从严 周报·第46 期（2018.3.25） 推进地方政府债务 “堵后门”。主要关注三个方面的要求：（1）平台不许替地方政府融资； （2）打破地方政府对于地方建设项目的 “刚兑”，滚动发行、集合类、分离定价的资管产 预期中的美联储加息影响有限，对2、3 季度债市不悲观——利率周报 ·第45 品均不得对接；（3）金融机构提供融资应严格按项目审查，而不是政府信用；（4）加强对 证 券 期（2018.3.18） 国有企业股东资质审查。今年将继续延续地方政府融资平台去杠杆方向，我们维持 2018 研 年基建增速继续回落至13%附近的判断不变，经济增速面临下行压力。 究 监管+通胀预期好转，债市聚焦点继续回 报 归基本面——利率周报 ·第44 期  海外综述：美通胀小幅上行，欧英紧缩预期边际增强。美国: 4 季度GDP 终值超预期上修， 告 （2018.3.11） 美联储3 月会议声明支持年内加息3 次以下官员仍为多数，鲍威尔对未来通胀和薪资走势 的表态偏鸽。欧元区：欧央行3 月政策声明偏鹰，路透社称欧央行讨论利率调整路径。英 经济和通胀弱于预期 债市正逐渐回归 国： 3 月支持加息人数和会议纪要均偏鹰，经济数据向好，推升5 月加息概率。 基本面——2018 年 3 月利率月报 （2018.3.3）  人民币汇率：美元指数承压，人民币升值。贸易战风险并不是导致3 月人民币快速升值的 原因，也不会演变为汇率战风险。预计年内人民币仍处于小幅升值通道。 国内债市决定因素仍在国内，预计节前 资金面压力可控——利率周报·第43 期  资金面：央行货币政策稳健中性，流动性整体平衡偏松，月底跨季资金面小幅收紧。央行 （2018.2.11） 3 月超额不加价续作到期MLF。美联储加息后，央行仅随行就市小幅上调操作利率5bp。 国内债市不会跟随海外同步波动，决定  债券市场：央行货币政策操作好于预期，中美贸易战令市场风险偏好整体走低，债市整体 因素在国内——2018 年 2 月利率月报 情绪好转，月内多数收益率下行。资金面：美联储加息后，央行仅随行就市小幅抬升操作 （2018.2.4） 利率5bp，市场担忧情绪缓解。基本面：1-2 月经济数据表现不一，但预计3 月数据将有 所回落。贸易战：贸易战开启整体打压市场风险偏好。 本月利率债展望：4 月关注带动收益率下行的动力：资管新规落地预计整体好于预期， 证券分析师 以及经济数据的进一步确认走弱 孟祥娟 A0230511090004 mengxj@  4 月大概率将看到资管新规落地，预计整体好于预期，对市场短期冲击弱化，伴随着资管 秦泰 A0230517080006 qintai@