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3月宏观经济月报 长江证券宏观固收研究小组 分析师：赵伟 SAC执业证书编号：S0490516050002 目录 一、重申年度观点，坚定看多“转型”、看多新经济 二、“春节错峰”扰动下，1-2月经济没有想象中好 三、伴随企业陆续复工，2季度景气或出现短暂修复 2 信用收缩背景下，2018年经济存在一定下行压力 1 2018年，信用收缩的影响将进一步显性化  信用收缩的迹象已逐步显现，2月社融存量同比增速11.2%，较1月回落0.1个百分点；信托贷款增速也开始回落。  随着防风险持续推进，非标类融资等增长或放缓、甚至出现回落，信用收缩的影响将进一步显性化。 图1 ：社融和企业中长期资金来源增速有所下降 图2 ：委托贷款增速明显回落，信托贷款增速也开始回落 25 (%) 存量同比增速 40 (%) 35 30 20 25 20 15 15 10 5 10 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 6 0 2 3 6 9 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 1 0 0 0 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 5 5 5 5 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 8 8 1 1 1