2018年二季度信用市场展望：金融资产入表与债券融资分层.pdfVIP

中金公司固定收益研究 金融资产入表与债券融资分层 ——2018年二季度信用市场展望 姬江帆 分析员，SAC执业证书编号：S0080511030008，SFC CE No: BDF391 许 艳 分析员，SAC执业证书编号：S0080511030007，SFC CE No: BBP876 王瑞娟 分析员，SAC执业证书编号：S0080515060003 王海波 分析员，SAC执业证书编号：S0080517040002 2018年4月2 日 目录 第一章 一季度回顾：曲线平稳下行，个券暗潮汹涌 第二章 资管业态待重塑 第三章 违约预期抢先行 第四章 城投 “打破刚兑”脚步渐近 第五章 总结与展望 1 第一章 一季度回顾：曲线平稳下行，个券暗潮汹涌 18年一季度信用债市场相对平稳，收益率曲线陡峭化下行  进入18年以来，信用债整体供需 状况较为平稳，各品种估值收益 18年一季度短融中票收益率走势 率曲线基本都处于下行趋势，尤 其3月中下旬下行较快。 6.4 % 超级AAA 1Y 超级AAA 3Y 超级AAA 5Y AAA 1Y AAA 3Y AAA 5Y AA+ 1Y AA+ 3Y  一季度末与去年末估值相比较， 6.2 AA+ 5Y AA 1Y AA 3Y AA 5Y 短融收益率整体下行40-55bp ， 6.0 5.8 中票收益率下行30-35bp ，曲线 5.6 整体小幅陡峭化。 5.4  按照曲线估值计算持有回报，一 5.2 季度各品种都体现出了不错的票 5.0 息价值，3 月行情还带来了一定 4.8 的资本利得，长期限回报有所提 4.6 升。 18-01-02 18-01-12 18-01-22 18-02-01 18-02-11 18-02-21 18-03-03 18-03-13 18-03-23 18年一季度短融中票收益率变化幅度（左）和持有回报（截至3月30 日中债估值） 10 bp 1Y 3Y 3.5 % 1年 3年 5年 0 3.0