创新企业发行CDR及IPO规则点评：待到风起云涌时.pdfVIP

动态点评 证券研究报告 动 态 点 评 报告日期：2018 年04 月02 日 待到风起云涌时 分析师 ——创新企业发行CDR 及IPO 规则点评 汪毅021 Email:yiw@ 执业证书编号:S1070512120003 核心观点 包婷021  试点企业应当“属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电 Email:baoting@ 路、高端装备制造、生物医药”等高新技术产业和战略性新兴产业，且“已 执业证书编号:S1070517060002 在境外上市的大型红筹企业市值不低于2000 亿元人民币；尚未在境外上 联系人（研究助理）： 市的创新企业估值不低于200 亿元人民币，或者营业收入快速增长”，同 潘京021 事，“经中国证监会认定的试点企业在境内发行上市，可以不适用发行条 Email:panjing@ 件关于盈利指标相关要求”，说明符合要求的试点企业在盈利方面的相关 从业证书编号:S1070117080024 标准不再成为发行A 股的障碍。 投  根据我们在3 月20 日发布的《愿乘长风，破万里浪——试点企业新政研 相关报告 资 究及投资机会梳理》报告的统计情况来看，符合条件的红筹企业共腾讯、 策 长城策略*月度金股‖四月 2018-03-31 阿里巴巴、京东、百度、网易5 家，而符合条件的尚未在境外上市的创新 略 贸易战擦枪走火，波动造介入时机 企业则共有30 家。 研 2018-03-23 究 长城策略*月度金股‖三月 2018-02-28  红筹企业既可选择 IPO ，也可选择发行 CDR ；而其他试点企业只能选择 IPO 的方式。  存托机构方面：我们预计大概率选择证券公司作为存托机构，托管机构可 能为证券公司的海外分支机构或国有银行的海外分支机构，证券公司中具 有海外业务优势的龙头券商有望率先受益。  外汇管理方面：我们认为可以考虑对CDR 的境外发行人募集资金和分红 资金进行专户管理，以保证资金在一个相对封闭的通道内流动，方便监控 和管理。而对于CDR 投资者可能涉及的外汇问题，《通知》并未提及，这 又与CDR 能否与基础股票转换密切相关。  监管方面：可以预见，发行CDR 的企业需要满足境外及境内两套系统的 监管标准，对企业的审核更加严格。  未上市试点企业的IPO 募资约2550 亿人民币；红筹企业以CDR 形式回 归方面，我们分别假设融资率为5% 、10%、15%，得出融资量为3570 亿 人民币、7140 亿人民币、10710 亿人民币。  当前市场普遍预计证券公司有望作为CDR 的存托机构，考虑到试点企业