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热钱涌入中国的影响及对策 摘要：美国一直实行弱势美元政策，次贷危机爆发后，为拯救市场，美联储多次降息，释放出大量热钱。而在此时，中国央行因多次加息，导致中美利差反转并逐渐扩大。人民币升值因素进一步加剧了游资套汇冲动，而热钱正是赌人民币升值预期而大量涌入中国 关键字：热钱；汇率；资本账户 什么是热钱 热钱，又称游资或投机性短期资本，尽管目前官方对其尚无明确定义，但通常是指以投机获利为目的快速流动的短期资本，而且进出之间往往容易诱发市场乃至金融动荡热钱的投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场等，具有投机性强、流动性快、隐蔽性强等特征。 热钱的产生与扩大，是多种因素促成的。首先，二十世纪七八十年代，一些国家开始放松金融管制，取消对资本流入、流出国境的限制，使热钱的形成成为可能。其次，新技术革命加速了金融信息在全世界的传播，极大地降低了资金在国际间的调拨成本，提高了资本流动速度。再次，以远期外汇、货币互换和利率互换、远期利率协议、浮动利率债券等为代表的金融创新，为热钱提供了新的投资品种和渠道。这些因素加速了金融市场全球化进程，使全球国际资本流动总量大幅增加，热钱的规模和影响也随之越来越大。 ?鉴于热钱的特性，如何甄别并确定其规模并非易事。基本上所有衡量热钱规模的方法，都建立在国际收支平衡表的基础上。因此，透彻理解国际收支平衡表的结构，是准确估算热钱规模的重要前提条件。但有专家指出，热钱并非一成不变，一些长期资本在一定情况下也可以转化为短期资本，短期资本可以转化为热钱，关键在于经济和金融环境是否会导致资金从投资走向投机。 ?热钱是造成全球金融市场动荡乃至金融危机的重要根源。无论是发生在1994年的墨西哥金融危机，还是1997年的东南亚金融危机，热钱都起到了推波助澜的作用。是什么让这些热钱如此处心积虑地通过各种渠道、蚂蚁搬家似地流入我国?它们所为何来?目的之一:套利。去年开始,人民币存款利率超过了美元利率。2007年初,美元一年期利率为4.25%,人民币为2.14%;一年之内央行6次加息后,目前我国一年期存款利率为4.14%,而美元利率则降到如今的2%。两种货币的存款利差显而易见。如果再将资金用来放贷,我国银行一年期贷款利率为7%,放到民间借贷市场则可能达到10%、20%,甚至更高。也就是说,用2%利息贷来的美元换成人民币后,仅通过存、贷的方式即可获得可观收益。统计表明,今年一季度,我国的外汇贷款额增加了488亿美元,比去年多增462亿美元。从事该业务的主要力量就是资金实力巨大、能够进行资金全球调配的外资银行。 目的之二:套汇。主要是投机于人民币升值。去年一年人民币升值了6.9%,今年1到5月份升值幅度已经超过6%,预计年底会达到10%左右。也就是说,年初将美元换成人民币存起来,算上人民币升幅和利差,年底就至少可获得12%左右的利润。如果再将其投放于收益率更高的领域,获利空间就更大了。 目的之三:投机于房地产市场、股票市场及其他原材料市场等。大量的短期资本在房地产市场和股票市场快进快出,带来了极大的不稳定因素,影响了货币政策的独立性,增加了货币政策的执行难度和成本,扰乱了正常的金融秩序;而在原材料市场通过囤积居奇拉升原材料价格的方式,更是加大了企业的生产成本,也助长了投机行为,不利于国民经济的健康运行。 在保持人民币汇率基本稳定的前提下，适度扩大汇率浮动幅度。中国实行的是有管理的浮动汇率制，但在实际操作中却“有管理而无浮动”。这种过于刚性的政策操作，随着中国外汇市场的开放，将会使外汇管理越来越被动。因此，应适当扩大汇率浮动的范围，并考虑通过更多其他途径解决外汇过多的问题，这样才能从根本上解决热钱问题。中国人民银行发布公告：自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。同时人民币汇率小幅升值2%.这一措施再次为人民币汇率机制的改革提速。然而仅仅是汇率的官方调整依然是非市场的，依然不具有弹性。并且，我们担忧：在热钱汹涌的背景下，升值是否会引起更大的升值预期，从而吸引更多热钱涌入，进一步增加货币当局的压力。当务之急是必须继续改革人民币汇率机制，有效防止热钱的涌入和炒作。加快汇率机制改革，实行真正的有管理的浮动汇率制。国际经验表明，一国不合理的汇率制度或僵硬的汇率机制，是引诱国际“热钱”发动攻击的重要因素。近期可以采取盯住一篮子货币，以贸易或经常项目为基础决定篮子货币组合。从长期看，应进一步扩大汇率的浮动区间，并且采取自由浮动的汇率机制，逐步过渡到人民币的独立浮动，靠市场机制自动实现汇率均衡。积极推进利率市场化改革，健全利率调控机制。在利率市场化以后，中央银行可通过调节基准利率和在公开市场上买卖不同期限的国债等货币政策手段调节市场