第章_投资决策实务.ppt

独立方案的对比与选优 独立方案是指互相独立、互不排斥的方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。 排序的标准：内含报酬率 互斥方案的对比与选优 项目投资决策中的互斥方案（相互排斥方案）是指在决策时涉及到的多个相互排斥，不能同时实施的投资方案。 排列的标准：净现值 * 第8章：投资决策实务 内容纲要 8.1现实中现金流量的计算 8.2项目投资决策 8.3风险投资决策 8.4通货膨胀对投资分析的影响 √ 基本决策方法 8.2 项目投资决策 8.2.1 固定资产更新决策 1. 新旧设备使用寿命相同的情况——差量分析法 首先，将两个方案的现金流量进行对比，求出Δ现金流量＝A的现金流量－B的现金流量； 其次，根据各期的Δ现金流量，计算两个方案的Δ净现值； 最后，根据Δ净现值做出判断：如果Δ净现值≥ 0，则选择方案A，否则，选择方案B。 基本步骤： 8.2.1 固定资产更新决策 8.2 项目投资决策 表8－5 各年营业现金流量的差量 单位：元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 Δ销售收入（1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付现成本（2） -2 000 -2 000 -2 000 -2 000 Δ折旧额（3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ所得税（5）＝(4)×33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ税后净利(6)＝(4)-(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ营业净现金流量(7)＝(6)+(3) ＝(1)-(2)-(5) 21 406 19 327 17 248 15 169 （1）计算初始投资的差量 Δ初始投资＝70 000-20 000＝50 000（元） （2）计算各年营业现金流量的差量 8.2.1 固定资产更新决策 8.2 项目投资决策 表8－6 两个方案现金流量的差量 单位：元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 Δ初始投资 -50 000 　 Δ营业净现金流量 21 406 19 327 17 248 15 169 Δ终结现金流量 　 　 　 　 7 000 Δ现金流量 -50 000 21 406 19 327 17 248 22 169 （3）计算两个方案现金流量的差量 （4）计算净现值的差量 固定资产更新后，将增加净现值13516.83元 2. 新旧设备使用寿命不同的情况 ——最小公倍寿命法和年均净现值法 8.2.1 固定资产更新决策 8.2 项目投资决策 假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。 对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、内含报酬率及获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净现值法。 8.2.1 固定资产更新决策 8.2 项目投资决策 20 977.5 15 050 营业净现金流量(7)＝(6)+(3) ＝(1)-(2)-(5) 12 227.5 10 050 税后净利(6)＝(4)-(5) 6 022.5 4 950 所得税（5）＝(4)×33% 18 250 15 000 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 8 750 5 000 折旧额（3） 18 000 20 000 付现成本（2） 45 000 40 000 销售收入（1） 新设备（第1～8年） 旧设备（第1～4年） 项目 表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元 ① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750 （1）直接使用净现值法 8.2.1 固定资产更新决策 8.2 项目投资决策 ② 计算新旧设备的现金流量 表8－8