2018年4月份策略月报：曙光已现，踌躇前进.pdfVIP

好 曙光已现，踌躇前进 ——2018 年4 月份策略月报 核心观点 证券研究报告 所属部门 ।宏观策略部 ❖ 4 月策略观点：（1）曙光已现，踌躇前进。2018 年一季度，上证指数 冲高回落，下跌4.18% ，上证50 指数下跌4.83% ，中小板指下跌1.47%， 报告类别 ।策略月报 创业板指上涨 8.43%，市场在大盘股的盛宴中突然走向成长股的春天。 报告时间 ।2018/4/7 我们认为市场可能将逐渐增强对成长性因素的考量。第一，风险资产的 波动加大与政策对成长股的积极呵护将成为市场的交际舞。外部上，贸 易摩擦的发酵加大了金融市场的不确定性，在全球经济一体化中使得世 分析师 界各国的经济相互依耐性增强。国际的分工使得加剧了各国产业的结构 差异。当前政府不断出台一系列政策，积极引导优质的高科技企业回归 邓利军 A 股和认证一些未上市的国内独角兽企业。政策的核心仍是为独角兽企 证书编号：S1100115110002 业创造良好的融资环境，完善国内的资本生态，希望培育一批世界级别 021 denglijun@ 的高新技术型企业。第二，市场结构和流动性决定了市场的波折。市场 结构上，基金配置创业板的比例处于历史极低的水平，一季度创业板的 强势表现增强了基金配置的吸引力。流动性层面上，全球总量层面的流 动性收紧使得一季度的预期宽松难以持续；特别是国内金融去杠杆政策 不会轻易转向，内外的因素也使得流动性边际收紧的节奏面临不确定性， 这将制约市场的表现。（2）行业配置：低估值蓝筹防守+战略性的布 局中期绩优成长。我们认为中长期风格转换拐点可能已经来临。 联系人 复盘历史显示风格转换需要满足政策、业绩和流动性三方面的条 方科 件：政策是核心，业绩滞后，流动性是加速器。当前一些条件已 证书编号：S1100116070003 经满足：政策显现积极信号，业绩增速改善迹象明显。从业绩和 021 fangke@ 成长的角度选取优质成长。传媒、电子、创业板蓝筹等绩优成长 是首选：传媒、电子的估值已经处于历史低位，创业板50 业绩改 善迹象显著好于创业板。从净利和营收增长角度筛选出高端制造、 生物科技、人工智能和云计算四个新兴行业中的工程机械Ⅱ、其 他专用设备、通用设备、仪器仪表Ⅱ、生物医药Ⅱ、半导体Ⅱ、 电信运营Ⅱ、其他元器件Ⅱ等 8 个二级子板块；从估值和盈利匹 川财研究所 配度角度筛选蓝筹，投资收益率和利润增速角度看银行、家电、 北京 西城区平安里西大街28 号中 医药等低估值蓝筹板块，可以逢低均衡配置。 海国际中心15 楼，100034 ❖ 4 月流动性环境：边际趋紧。宏观上，全球总量层面的流动性收紧 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大厦 使得一季度的预宽松难，国内金融去杠杆政策不会轻易转向。 微 11 楼，200120