互联网中概股估值体系分析-海外科技行业：20180412-安信证 券-24页.pdfVIP

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2018 年04 月12 日 行业专题报告 海外科技 证券研究报告 海外科技 互联网中概股估值体系分析 投资评级 领先大市-A ■互联网公司估值多看重盈利和成长性：互联网公司细分行业多且同一 维持评级 细分领域的上市公司数量又较少，估值时寻找可对比公司可能比较困 难；由于互联网行业公司大多是轻资产公司，所以估值方法一般看盈 利，而少用资产来衡量估值。1）P/E 一般适用于盈利水平稳定或主营 业务稳定，且未来业绩和净利率可预测性较高的企业或业务，我们倾 向使用动态市盈率来反映企业的盈利发展潜力。我们通过计算得出互 联网中概历史平均市盈率在22.7 倍左右，BAT 的历史平均市盈率在27.3 倍左右。2）PEG 通过引入净利润增长率，在企业估值中加入对企业成 长性的判断意味着高成长性的企业享有高市盈率的估值。3）P/S 通常 适用于高营业收入增速，但净利润波动较大，或是盈利较少甚至亏损 的企业。4）SOTP 估值法适用于具有多个子业务且不同子业务发展阶 胡又文 分析师 段、盈利水平不同的多元化大公司。5）此外还有DCF 、EV/EBITDA 、 SAC 执业证书编号：S1450511050001 huyw@ P/FCF 和EV/FCF 、以及按用户规模估值等方法。 021 相关报告 ■不同商业模式的常用估值方法：1）网络游戏公司通常用P/E 或PEG 移动流量红利耗尽，用户获取驱动行业 方法，因为游戏公司现金流较好，盈利状况比较稳定。2）电商行业常 整合 2018-04-03 用P/E 、PEG、P/S 来估值，有时候也会参照GMV 的水平估值，但如 关于中概ADR 的二三事 2018-03-25 浅谈Non-GAAP 调整对P/E 估值的影响 果仅以收入或者GMV 来计算估值，往往容易忽视由于不同盈利模式下