行业轮动系列研究7：行业间动量和趋势因子的应用分析.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年04 月10 日 [Table_Title] 行业轮动系列研究 7——行业间动量和趋 相关研究 [Table_ReportInfo] 《量化研究新思维（十）——宏观因子与 债券风险溢价》2018.04.05 势因子的应用分析 《A 股市场存在龙头股效应吗？》 [Table_Summary] 2018.03.30 投资要点： 《大类资产配臵及模型研究（八）——目 标日期基金的下滑轨道设计》2018.03.28  基于风险调整后收益的动量因子。本文考察了Jensen 指数、Sharpe 比率、Treynor 比率、Calmar 比率四个风险调整后收益的指标，在不同时间跨度下的动量反转 效应。其中，6 个月的Jensen 指数（Jensen6 ）、1 个月的Sharpe 比率（Sharpe1 ）、 1 个月的Treynor 比率 （Treynor1 ）、3 个月的 Calmar 比率 （Calmar3 ）的单因 [Table_AuthorInfo] 子检验最显著，Jensen6 为反转因子，其他均为动量因子。  基于多期限均线的趋势因子。通过横截面回归的方法，本文基于不同期限的移动 均线信号，构建了短期、中期、长期的趋势因子。其中，只有短期趋势因子（Trend 短）具有很强的显著性，中期和长期的趋势因子对于行业收益几乎没有什么预测 能力。Trend 短的IC 和Rank IC 的均值分别达到了0.096 和0.084 ，单因子多空 年化收益达到 16.99%。  复合因子。通过检验因子IC 的相关性，本文筛选出Jensen6 、Calmar3、Trend 短 3 个因子，并构建了3 个复合因子。其中，3 因子叠加的复合因子 3 的IC 和 分析师:冯佳睿 Rank IC 的均值分别达到了0.120 和0.111 ，多空年化收益为24.3% ，相对基准 Tel:(021 超额收益达到了 14%。虽然复合因子 3 的 IC 表现最好，但是复合因子 1 Email:fengjr@ （Jensen6+Trend 短）的 IC 胜率为0.705 ，高于复合因子3 的0.664 ，稳定性更 证书:S0850512080006 高。 联系人:张振岗 Tel:(021  风险提示。流动性风险、模型失效风险、因子失效风险。 Email:zzg11641@ 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 金融工程研究 金融工程专题报告2 目 录 1. 基于风险调整后收益的动量因子 5 1.1 动量因子 5 1.2 Jensen 指数6