化工行业：供需改善及油价上涨驱动，看好钛白粉、涤纶、煤化工、染料等.pdfVIP

证券研究报告 2018 年4 月2 日 化工 供需改善及油价上涨驱动，看好钛白粉、涤纶、煤化工、染料等 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 华鲁恒升-A 推荐 24.00 12.7 10.6 我们预计周期化工品结构分化，部分品种盈利有望继续提升。行 新奥股份-A 推荐 15.60 11.2 9.0 业依旧受益于新增产能不足、2Q 需求旺季，油价创新高等因素驱 桐昆股份-A 推荐 33.00 12.5 10.0 动。看好钛白粉、煤化工、染料、制冷剂等子行业盈利继续扩张。 恒逸石化-A 推荐 32.00 20.4 15.2 龙蟒佰利-A 推荐 24.00 12.1 11.3 理由 巨化股份-A 推荐 16.50 20.6 17.5 供需持续改善，多数子行业新增产能不足5%。3 月PMI 指数超出 闰土-A 推荐 30.00 14.1 12.2 预期彰显经济增长韧性，3 月PMI 新订单指数和 PMI 新出口订单 指数环比均上升2.3 个百分点至53.3%和51.3% ，制造业内需和出 口均呈现向好趋势，预计2Q 化工品将继续迎来需求旺季。同时行 业新增产能不足，化工行业固定资产投资连续两年下降，根据我 们统计，2018 年钛白粉、醋酸、染料、烧碱、纯碱、环氧丙烷、 有机硅中间体等多种化工品产能增速预计不超过5%。 油价上行利好化工品涨价。Brent 油价再次突破70 美元/桶，2016 年至今累计上涨 87%。根据生意社化工指数，国内化工品综合价 格指数相对 2016 年初上涨52% ，低于原油涨跌幅35ppt。分品种 看，除MDI、TDI 等少数高景气品种价格涨幅超过60% ，多数化工 中金一级行业 基础材料 产品相对油价的涨幅滞后。中金大宗商品组预测2018/19 年Brent 原油均价达68/73 美元/桶，我们预计未来油价上涨将继续推动化 沪深300 中金化工 工品涨价。 136 124 看好钛白粉、涤纶、煤化工、染料、制冷剂等子行业盈利继续扩 ) % 112