中国煤炭行业：“长官，一切尽在掌握之中！”.pdfVIP

能源—煤炭| 证券研究报告— 板块最新信息 2017 年3 月24 日 增持(H) 中国煤炭行业 中立(A) “长官，一切尽在掌握之中！” 目标价 公司名称 股票代码 评级 尽管 2017 年中国煤炭需求可能继续下滑，但中国政府持续推进的供应侧 (人民币) H/港股 (港币) 改革将确保国内煤价通过产量控制不会出现崩塌。中央政府甚至通过动力 中煤能源 1898 HK 5.27 买入 煤供应合同的定价公式为动力煤设定了中间价格。基于中间价格，我们预 中国神华 1088 HK 19.23 买入 测大部分煤炭公司 2017 年将迎来又一年的强劲增长。年初至今，中国煤 首钢资源 639 HK 1.81 持有 炭上市公司股价表现基本与大市相符，我们认为其中大部分还有更多的上 兖州煤业 1171 HK 7.64 买入 升空间。重申对H 股煤炭板块的增持评级。 A 股 (人民币) 要点 中煤能源 601898 CH 6.47 持有 中国神华 601088 CH 16.67 持有  根据《2017 年能源工作指导意见》，我们预测2017 年中国煤炭需求同 兖州煤业 600188 CH 9.11 持有 比下降2.3% ，而16 年同比下降4.7% 。我们认为，需求大幅下降主要是 所有数字均四舍五入 因为前四大耗煤行业之外煤炭被天然气等更清洁的能源所取代，例如 以天然气锅炉取代燃煤锅炉。 本报告要点  继2016 年同比下降9% 以后，国家发改委预测2017 年中国原煤产量同  2017 年中国煤炭需求预计同比下降2.3% ，而2016 年同比下降4.7% 。主要原因是清洁能源对煤炭的取 比增长7% ，我们认为这一产量目标过于乐观。中国政府仍在推进供应 代。 侧改革。在李克强总理的政府工作报告中，发改委今年关停煤炭产能  继2016 年关停产能2.9 亿吨/年后，李克强总理要求 2017 年关停煤炭产能1.5 亿吨/年（同比下降4%）。 5,000 万吨/ 年的原定目标被大胆调高两倍至 1.5 亿吨/ 年。再加上“276 2016 年同比下降9%后，17 年煤炭产量大幅上升的 个工作日”原则可能再次执行，中国煤炭产量不太容易出现大幅上升， 可能性不大。 因为至2017 年底煤炭产能可能同比下降4%至37.6 亿吨/ 年。  鉴于中国政府对国内煤炭行业实行严格控制，我们 预测今年的平均煤价不会在中间价格535 人民币/  中国政府目前对国内煤炭行业进行了严格控制，为2017 年动力煤供应 吨的基础上偏离太多。 合同设定了535 人民币/吨的中间煤价，并要求履约率最低达到 90% 。  我们将2017 和18 年秦皇岛山西高品味动力煤平均 价预测由460 人民币/吨分别上调至550 人民币/吨和 因此，17 年的平均价格不会在这个水平上偏离太远。 535 人民币/吨。  因此，我们将2017 和18 年秦皇岛山西高品味动力煤平均现货价预测由  我们将2017 和18 年山西柳林生硬焦煤坑口价预测 由415 人民币/吨分别上调至679 人民币/吨和600 人 每吨460 元分别上调至550 元和535 元。 民币/吨。  维持对该板块的增持(H)评级。我们的首选股票是中  尽管焦煤价格已经见顶且正在下滑，但我们仍将2017 和18 年柳林生硬 煤能源和中国神华。 焦煤平均坑口价预测由每吨41