华侨城Ａ2018年公开发行公司债券（第三期）信用评级报告.docx

化旅游综合项目，城市布局较好；房地产业务重点布局一二线城市，同样具有较好的销售前景。4．公司资产质量良好，其中投资性房地产采用成本法计量，升值空间较大；主营业务毛利率较高，盈利能力较强。此外，公司依托控股股东华侨城集团公司，在资源获取、产业互动以及资金支持等方面获取了有力支持。关注1．公司开发的旅游项目对项目所在区域的自然环境、居民收入和消费能力、交通和基础设施配套等要求较高。随着公司在国内主要城市布局逐渐完善、旅游行业竞争加剧，优质旅游资源进一步稀缺，优质项目获取难度上升。2．公司主营业务中欢乐谷项目、景区基础设施建设项目具有一次性资金投入规模大、建设期限长的特点，需要公司垫付大量资金； 在建、拟建的旅游项目及地产项目投入仍然较大，新增投资可能给公司带来一定的资本支出压力。3．近年来，公司房地产项目分布较为集中，易受所在区域房地产市场政策及市场变化的影响；同时，旅游地产的销售周期性波动较大。4．公司所有者权益中未分配利润占比较高，权益稳定性有待提升；同时，自 2016 年以来，公司债务规模增长，债务负担有所加重。分析师冯磊电话：010箱：fengl@支亚梅电话：010箱：zhiym@传真：010址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号PICC 大厦 12 层（100022）Http：//一、主体概况深圳华侨城股份有限公司（以下简称“公司”或“华侨城股份”）原为成立于 1997年的深圳华侨城实业发展股份有限公司，系经国务院侨务办公室侨经发[1997]第 03号文及深圳市人民政府深府函[1997]第 37 号文批准，由华侨城经济发展总公司（现更名为“华侨城集团公司”，以下简称“华侨城集团”）作为独家发起人，将下属全资子公司深圳特区华侨城中国旅行社、深圳特区华侨城水电公司、深圳华中发电有限公司及深圳世界之窗有限公司 29%权益折股出资，通过募集方式设立的股份有限公司。经中国证券监督管理委员会证监发字（1997）396号文和证监发字（1997）397号文批准， 公司于 1997年 8月 4日公开发行人民币普通股 5,000万股（含公司职工股 442万股），每股面值1元，发行价格 6.18元/股；1997年 9月 2日，公司在深圳市工商行政管理局完成注册登记，注册资本为人民币 19,200 万元；1997 年 9 月 10 日，社会公众股（除公司职工股外）在深圳证券交易所上市流通（证券简称：华侨城 A；股票代码：000069.SZ）。2000 年 1 月 20 日，公司更名为深圳华侨城控股有限公司，2010 年 7 月 9 日公司更名为现名。历经多次增资和股权变动，截至 2017 年 9 月底，公司股本为 82.06 亿股，其中华侨城集团持股 53.47%，公司实际控制人为国务院国资委。具体情况见下图。图 1 截至 2017 年 9 月底公司股权结构图资料来源：公司提供公司经营范围包括：旅游及其关联产业的投资和管理；房地产开发；自有物业租赁；酒店管理；文化活动的组织策划；会展策划；旅游项目策划；旅游信息咨询；旅游工业品的销售；投资兴办实业（具体项目另行申报）；国内商业（不含专营、专控、专卖商品）；经营进出口业务（法律、行政法规、国务院决定禁止的项目除外，限制的项目须取得许可后方可经营）。目前，公司主营业务包括旅游综合业务、房地产业和纸包装业务。截至 2017 年 9 月底，公司下设董事会秘书处、审计部、总裁办公室、战略发展部、财务部、人力资源部、新业务拓展部、产品策划中心、群众工作室、信息中心、监察室共计 11 个职能部门以及欢乐谷事业部、旅游事业部、酒店物业事业部、房地产公司和香港华侨城公司 5 个事业部；公司纳入合并范围的各级子公司共 138 家。截至 2016 年底，公司在职员工 24,427 名。截至 2016 年底，公司合并资产总额 1,463.45 亿元，负债合计 982.29 亿元，所有者权益（含少数股东权益）481.16 亿元，其中归属于母公司所有者权益合计 437.17 亿元。2016 年，公司实现营业收入 354.81 亿元，净利润（含少数股东损益）73.11 亿元，其中归属于母公司的净利润 68.84亿元；经营活动产生的现金流量净额 44.04 亿元，现金及现金等价物净增加额 3.63 亿元。截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 1,973.52 亿元，负债合计 1,445.22 亿元，所有者权益（含少数股东权益）528.29 亿元，其中归属于母公司所有者权益合计 479.89 亿元。2017 年 1~9月，公司实现营业收入 193.68 亿元，净利润（含少数股东损益）48.27 亿元，其中归属于母公司净利润 47.21 亿元；经营活动产生的现金流