实体经济观察2018年第13期：4月经济改善，不改下行趋势.pdfVIP

证券研究报告 4月经济改善，不改下行趋势 ——实体经济观察2018年第13期 2018年4月12 日 宏观首席分析师 宏观高级分析师 姜超 S0850513010002 于博 S0850516080005 电话： 021 电话： 021 Email：jc9001@ Email：yb9744@ 联系人 陈兴 电话： 021 Email：cx12025@ 结论：4月经济改善，不改下行趋势 价格：3 月房贷利率继续上 升，上周国内生资价格涨多 跌少，国际油价回落。 3月PMI季节性反弹，但仍然低于去年同期。而 从中观高频数据看，3月工业经济大概率回落： 虽然乘用车销量增速保持平稳，但地产销量增 速仍趋下行，指向终端需求有平有降；粗钢产 量和发电耗煤增速双双下滑，虽然与去库存、 采暖季结束有关，但也反映工业生产明显转弱。 4 月上旬发电耗煤增速小幅反弹，但地产销量 增速仍在下滑，反映终端需求未见起色，工业 生产略有改善。过去5个月，社融增速从13% 大幅滑落至11% ，意味着依赖信贷的工业经济 已是强弩之末，未来将面临持续下滑的风险。 需求：下游地产、乘用 去年下半年经济超预期企稳，主要增量来自于 车走弱，家电、纺服走 以信息服务业为代表的新经济，这意味着未来 库存：下游地产回补， 强，文娱改善。中游钢 即便工业旧经济下滑也无需过虑，以创新和服 乘用车去化，中游钢铁、 铁改善，水泥、化工走 务业为代表的新经济正在给经济增长提供新动 水泥去化，化工走平。 能。 上游煤炭有平有补，有 强。上游煤炭走弱、有 色分化。 色分化、交运改善。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 分行业观察： 下游行业 地产：3月房贷利率创新高，4月上旬41城地产销量降幅扩大。 乘用车：3月乘用车销量增速保持平稳，经销商库存稳步去化。 家电：1-2月三大白电厂家销量增速涨多跌少，内需开局较旺。 纺织服装：3月柯桥景气指数回升，1-2月库销比处同期高位。 文体娱乐：上周电影票房同比环比均升，需求有所改善。 中游行业 钢铁：上周钢价涨、毛利升，社会库存去化，钢企库存回补。 水泥：上周全国水泥均价涨幅扩大，节前库容比创同期新低。 化工：上周PTA产业链价格全面上涨，涤纶POY库存走平。 机械：3月挖掘机销量