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风险投资 靳景玉 教授、博士 第三章 创业融资 融资是任何单位和个人都不可回避的问题。 　　“融资”就是货币资金的融通。是指资金从资金供给者向资金需求者转移的过程。融资包括资金融入和融出两个同时存在的方面，即它是“资金双向互动过程”。在一个融资过程中，资金供给者融出资金，而资金需求者则融人资金。 　融资的经济实质是储蓄向投资的转化。 资金是企业的血脉，是公司经营、发展、壮大等一系列活动的原始推动力和必要条件。 融资也是一把双刃剑，在为企业带来巨大收益的同时，也会带来诸多的潜在风险，因此公司进行融资时就必须运用各种科学方法和手段，比较各种融资成本，识别各种融资风险，进而做出科学、合理、结合公司实际的融资决策。 第一节 创业资本的来源 一、创业资金来源 （一）个人资金 （二）亲戚朋友借款或者投资 （三）天使投资者 （四）风险资本 （五）商业银行贷款 （六）政府项目 1、再就业小额担保贷款 2、科技型中小企业技术创新基金 3、中小企业国际市场开拓资金 4、青年创业贷款 5、其他地方性优惠政策 （七）其他企业资金 二、影响企业选择融资方式的关键因素 1、成本与收益 2、风险 3、机动性 4、控制 5、可获得性 6、指标重要性 第二节创业融资需求分析 一、创业融资的内容 1、确定创业资金需求 2、何时需要这些资金 3、何处、向谁筹集资金 4、资金维持多久 5、资金使用过程安排与管理 二、创业融资的原则 1、及时性 2、低成本 3、低风险 三、融资需求预测的主要好处 1、评估创业企业正常发展或偏离预期时的资金需求，并便于制定相应应急融资方案； 2、为创业企业估值提供基础，使创业者可以客观地比较创业企业和其他机会； 3、便于创业者在比较基础上选择期望值最大的发展战略； 4、便于潜在投资者理解创业企业，从而增加创业者在创业企业权益谈判中的主动权； 5、作为创业企业实际表的衡量基准，可以对创业企业偏离预期发出预警，从而便于创业者及时安排额外融资或者放弃该创业企业。 四、创业融资应该注意的几个问题 1、提前制定融资计划 2、保持乐观积极的心态 3、充分了解自己及准备创办的企业 4、必须充满自信 5、会借钱，更应该会用钱 6、融资要适度 五、计算创业所需投资 （一）企业开办资金 （二）营运资金 （三）个人支出 六、创业资金需求预测方法 （一）编制财务报表 （二）现金流量表 （三）盈亏平衡分析 （三）盈亏平衡分析 1、制定(每单位)产品和服务的价格。 2、估算(每单位)产品和服务的变动成本。 3、从销售价格中减去每单位的变动成本来计算(每单位)边际贡献。 4、用销售价格去除(每单位)边际贡献估算边际贡献率。 5、估算企业的固定成本。 6、用边际贡献率去除固定成本来计算盈亏平衡销售量。 七、融资需求预测的几个关键要素FRICTO 1、灵活性（Flexibility） 2、风险（Risk） 3、收入（Income） 4、控制（Control） 5、时点（Timing） 6、其他（Other） 1、 灵活性 今天的融资决策如何影响创业企业未来以可接受条件融资能力，今天的融资决策不能损害未来的融资选择。 2、风险 即融资决策对破产和收益波动性的负面影响，因此一般需要最坏情形、正常和最好情形分别进行预测。 3、收入 融资决策对以每股盈利和净资产收益率表示的股东收入水平的影响。 4、控制 融资与决策权在新旧股东、债权人和管理层之间分布的相互关系。 5、时点 决定融资的时间。 6、其他 包括：高融资杠杆对管理层的激励效应。 八、融资需求的关键决定因素 1、最低有效规模 2、盈利能力 （1）、直接估计 用创业企业实际盈利能力来推导未来盈利能力。 （2）、间接估计 直接估计销售成本，而后推导剩余价值即盈利能力。 3、现金流 4、销售增长率 1、财务报表分析法 2、增长模型法 3、现金流平衡分析法 4、情景分析和模拟法 （一）、现金流周期分析 （二）、财务报表分析法 1、主要假设——营运资本分析 （1）、营运资本融资 （2）、营运资本政策 ①主要营运资本政策 ②营运资本政策选择 （3）、用财务预测融合各营运资本政策 （3）、用财务预测融合各营运资本政策 2、预测基础——销售预测 （1）、销售收入的基本决定因素 （2）、创业企业销售预测面临的关键问题 ①已成立创业企业的销售预测 ②拟成立创业企业的销售预测 3、预测财务报表信息 （1）、估计利润表中的关键关系