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中国股票市场板块轮动机理研究 　　摘 要: 以不同时期的轮涨板块为研究对象,以描述和解释行业板块轮动特征,分析认为行业特征及行业相关性是板块轮动的基础,而投资者预期的改变则是轮动的主要因素,而利用轮动特征可构建有效投资组合。 　　关键词: 板块轮动 溢出效应 波动传导 　　中图分类号: F83文献标识码: A文章编号: 1007-3973 (2010) 04-139-03 　　 　　1 引言 　　板块轮动,是指投资热点从一个板块向另一个板块转换的格局,正所谓“你方唱罢我方登场”。板块轮动现象的出现,对于行情的发展极为重要,往往预示着行情延续,投资机会增多。投资者如果能够踏住市场热点板块转移的节奏,就能在一轮市场行情中达到事半功倍的效果。对众多投资者来说,板块轮动现象还只是一种直观印象。板块轮动具体如何体现?它的出现有没有必然性或可持续性?对这些问题的探讨不论是在理论上,还是在投资实践中都具有重要意??。本文拟就这些问题做进一步研究。 　　2 文献综述 　　目前国内在板块轮动方面的研究主要侧重于以下几个方面: 　　首先是对板块轮动现象的识别,包括定性和定量两个方面。一是定性的认识,何诚颖(2001)首先对中国股市出现的“板块现象”进行了理论分析,借鉴相对收益率指标,给出了反映板块现象强度的量化指标。二是对于板块现象定量的识别,秦宛顺、刘霖(2001)利用有关协整理论来研究股票价格与市场指数之间的均衡关系,研究证券市场价格动态调整过程发现中国证券市场存在“板块轮动”现象,并用以解释股票β系数的稳定性问题。另外还有一些零散的研究认为其他一些因素,如资金流动,庄家炒作等也可以对热点切换、板块轮动现象做出一定的解释。 　　目前也有一些将板块轮动作为投资策略进行分析的研究,但大多还只是停留在定性讨论层面。如张炜(2001)从技术投资的角度将市场股票划分为高价股板块、中价股板块和低价股板块,认为在上升行情中,首先由高价股板块开始上涨,接着是中价股板块,最后是低价股板块。本文结构安排如下:第一部分为引言;第二部分文献综述;第三部分是研究过程;第四部分是研究结论;第五部分是结论。 　　3 研究过程 　　通过阅读文献查看资料,首先提出了以下几个问题,然后下载从2008年10月28到2009年1月23日的板块轮动数据,再进行分析得出结论。 　　问题: 　　(1)国外板块轮动跟我国板块轮动相同吗? 　　(2)我国确实有板块轮动现象吗? 　　(3)我国为什么有板块轮动现象? 　　(4)我国的板块轮动有规律吗? 　　(5)板块轮动是不是股市成熟必经之路? 　　(6)板块轮动通常最先是由哪些板块启动的? 　　2008-10-28至2009-01-23板块轮动一览表(见文后) 　　4 研究结论 　　(1)从季度来说分四个阶段,春季的农林渔牧所需要种子化肥鱼苗,银行信贷发放和相关受益产业,主要依托今年的政策投放。保险业开始收发红利,医药业在春季也有强势,不过医药总体属于抗通胀,无明显周期的行业。 　　夏季,饮料,旅游业,发电企业,钢铁业,发电和钢铁的上游原料煤炭焦煤行业,夏收的农业,夏季很多产业都受到带动,比如服务业服装业。金融业在夏季应该是比较好的。 　　秋季,南北方秋季都很短,工业制造业化工业家电业保持强势,旅游业服务业开始减缓,秋收农林渔牧。 　　冬季,工业类进入年终目标期,会有些炒作,年底各机构资金回笼清算,市场资金紧张,一般没啥热点。大致的顺序我个人认为需要按当时的经济形式来分析,按现在来说吧,完完全全按照复苏行业的顺序出现了一波轮动,行业中也有一种从下游到上游的感觉。季节性的投资不是很可靠,因为这是大家都知道的事情,所以基本上没有什么多余的利润了。通常是:金融--地产--有色--钢铁--电力--金融.(间有换位但通常起于金融最后还是再到金融,当第二交金融再涨时就要小心有一次回调了) 。 　　任何板块的股票除了个股的特殊情况外,一般的板块轮动都会按最新的国家和行业新政策,新显现的社会现象,板块新题材,以及行家里手们对市场及政策等的预测等上涨或下跌的,没有其他的排队似的规律可寻。 　　从每次的行情发展来说分五个阶段:第一阶段:绩优股、白马股、市场形象良好品种。第二阶段:二线股、上一波主力被套股、小盘次新股。第三阶段:有未来大题材的科技股、国家政策扶持的创新品种、低价股等等。第四阶段:开始炒题材,市梦率、想象力、重组等发力猛涨。第五阶段:没有什么理由,流行炒什么什么就涨,比如想炒st了,st就暴涨,想炒什么概念了,和这个概念有联系的就狂涨。 　　板块轮动五大特点: 　　1)板块轮动是存量资金运作格局下的合理选择。由于近期市场尚未形成清晰的反弹主线,增量资金介入的积极性并不是很高,同时临近年底,机