金融学08风险管理的原理.pptVIP

陈艺云 陈艺云 风险与风险管理 什么是风险 风险管理过程——风险转移 风险与收益的衡量 一、什么是风险 不承担风险就能获利，不经历危险就能成长，不经劳作就能有所收获，这就像生命没有出生就能延续一样——A. P. Gouthev 风险与不确定性： 风险即结果的不确定性 风险是损失发生的可能性，或可能发生的损失 风险是结果对期望的偏离 风险是导致损失的变化 风险是受伤害或损失的危险 陈艺云 不确定性是风险的必要条件而非充分条件 奈特：风险是可度量的不确定性 风险是一种人们可知其概率分布的不确定，但是人们可以根据过去推测未来的可能性；而不确定性则意味着人类的无知，因为不确定性表示着人们根本无法预知没有发生过的将来事件，它是全新的、惟一的、过去从来没有出现过的 陈艺云 风险暴露： 由于从事职业、业务性质或消费模式而面临一项特定类型的风险——风险暴露 农民 房地产 股票 对一项资产或交易的风险应在动态的状态下进行评价：一项特定资产的购买或出售可能增加也可能降低你的风险暴露程度 陈艺云 居民户面临的风险： 疾病、残疾和死亡风险 失业风险 耐用消费品的资产风险 负债风险 金融资产风险 企业面临的风险： 生产风险 产品的价格风险 投入的价格风险 政府在风险管理中的作用： 预防或重新分配风险 财政救济 陈艺云 风险偏好： 风险厌恶者——套期保值者 风险中立者 风险爱好者——投机者 A 确定获得100元/B 50%的机会获得100元，50%的机会获得0 C 确定获得100元/D 50%的机会获得0，50%的机会获得200元 轮盘赌 A B C D [1~50] 110元 [1~50] 200元 [1~90] 50元 [1~99] 1000元 [51~100] 90元 [51~100] 0元 [91~100] 500元 [100] -89000元 平均收益100元 平均收益100元 平均收益100元 平均收益100元 陈艺云 风险的来源 信用/违约风险：如债券到期不能支付利息，偿付本金 市场风险：基础金融变量变化带来的风险 利率风险：利率变动影响收益或融资成本 通货膨胀风险 汇率风险：进出口 流动性风险：资产变现的难易、成本、时间 操作风险：技术系统、管理控制、人为错误等导致损失的可能性——证券交易的人工交割与电子化 案例：1995年英国巴林银行(投资银行)倒闭案 道德风险(事后)：信息不对称——逆向选择(事前) 其他风险：国家风险、法律风险 陈艺云 二、风险管理的过程 风险识别 风险评估 风险管理技术选择 实施 审查 风险回避 预防并控制损失 风险保留 风险转移 对冲 保险 分散 陈艺云 风险转移的方法： 对冲 规避价格风险，提前确定出售/购买价格——远期、期货 投保 为确定价格，避免损失支付保险费——期权 分散化 持有多种风险资产，不将全部投资集中于一项风险资产 陈艺云 风险转移与经济效率： 将现存风险重新配置给愿意承担风险的人 风险厌恶者与风险偏好者 降低特定商业活动的风险暴露，为实施有价值的项目提供便利 高风险投资项目 三、风险与收益的衡量 收益： 收入：利息、股利、租金 价格或价值变化——资本利得 陈艺云 历史收益率的测量——平均收益率 算术平均值=∑HPR(每年持有期收益)/n 几何平均值=[∏相对收益]1/n-1 某证券第1~第5年各年的持有期收益分别为10%、30%、-20%、0和20%，则平均收益率为？ 按算术平均值计算—— 按几何平均值计算—— 陈艺云 不确定性与预期收益率 预期收益率=∑ (收益的概率) ×(可能的收益率) 经济条件 概率 收益率 繁荣 0.2 40% 一般 0.5 12% 衰退 0.3 -20% 陈艺云 风险的衡量： 陈艺云 股票与短期国库券收益率 陈艺云 单个资产的风险 1)方差和标准差方法 各种可能的投资结果ri及其概率pi 投资的收益率——期望收益率： 风险：各种投资结果与期望收益率的偏离程度——方差/标准差 陈艺云 例：单个资产风险大小的衡量 资产A 资产B 收益率 概率 乘积 收益率 概率 乘积 结果1 45% 0.1 20% 0.2 结果2 15% 0.7 5% 0.6 结果3 -30% 0.2 -10% 0.2 总和 计算资产A和资产B的期望收益率 哪一种资产的风险大？ 2) 变差系数：标准差与期望收益率的比值——衡量风险相对投资收益的偏离程度，CV=δ/E(r) 标准差方法考虑了风险的大小，没有考虑收益的因素 根据上例计算资产A和资产B的变差系数CVA、CVB 陈艺云 历史收益率风险的衡量：方差、标准差和方差系数(变异系数CV) s2 = [S(Rt-RA)2]/(n-1) CV = s/RA 1 10% RA = 2 30