金融学10资产组合机会和选择.pptVIP

陈艺云 华南理工大学电子商务学院 陈艺云 陈艺云 资产组合理论——最佳风险管理的定量分析 资产组合的收益与风险 资产的有效组合 投资组合的构建与管理 陈艺云 1. 单个证券的收益和风险： 历史数据 资产组合 单个资产的风险 资产之间的关系 方差/标准差 一、资产组合的收益和风险 陈艺云 2. 风险资产价格变动之间的关系： 正相关：羽绒服和保暖内衣生产企业的股票价格 负相关：股票与黄金 不相关：——相互独立 协方差/相关系数 陈艺云 风险资产的收益之间的关系用协方差来表示 协方差＞0-正相关；＜0-负相关；等于0，不相关 资产收益率之间的关系还可用相关系数，即用资产的协方差除以资产标准差之积来表示 陈艺云 例：资产A和资产B的协方差的计算 求E(rA)、E(rB)、δA、δB δAB=？ ρAB=？ 相关系数介于1和-1之间 相关系数等于1——两个资产的收益完全正相关 相关系数等于-1——两个资产的收益完全负相关 相关系数等于0——两个资产完全不相关 经济状况 资产A 资产B [rAi-E(rA)] ·[rBi-E(rBi)] rAi rAi-E(rA) rBi rBi-E(rBi) 萧条 -0.20 0.05 衰退 0.10 0.20 正常 0.30 -0.12 繁荣 0.50 0.09 -0.375 -0.075 0.125 0.325 -0.005 0.145 -0.175 0.035 0.001875 -0.010875 -0.021875 0.011375 陈艺云 1)资产组合的收益率——加权平均 R=E(rA) ·ωA+E(rA) ·ωA 假设上例中资产A和B各占40%和60%，则资产组合的收益率为？ 2)资产组合的风险——标准差=两资产标准差的加权平均? 计算上例中资产A和资产B的组合的标准差 而两种资产风险的简单加权平均值为0.17244——通过组合可以降低资产的风险 当相关系数为1、0、-1时，资产组合风险各为多少？哪种情况下资产组合的风险最低？ 3. 资产组合的收益和风险： 陈艺云 资产组合的风险(标准差)与相关系数 相关系数越大，组合的风险越高 ρAB=1时，资产组合的风险最大，为两种资产的标准差的加权平均值 ρAB=-1时，资产组合的风险最小 ρAB=0时，资产组合的风险为 只要两种资产的收益不是完全正相关，就可以通过资产组合的方式来降低风险——分散化： 不要把鸡蛋放在一个篮子里 通过一种资产的损失来弥补另一种资产的损失 陈艺云 有效投资组合：既定风险，预期收益最大化 风险相同，选择更高收益 收益相同，选择更低风险 B A C D E 陈艺云 增加投资组合中股票数量对收益波动性的影响 二、无风险资产与投资组合 陈艺云 1. 无风险资产： 标准差为0 与任何一种风险资产或风险资产组合的收益协方差为0 无风险资产与单一风险资产的组合 投资组合 风险资产比例 无风险资产比例 预期收益率 标准差 F 0 100 0.06 0.00 G 25 75 H 50 50 J 75 25 S 100 0 0.14 0.20 陈艺云 rf 资产组合线 陈艺云 风险资产比重假定为w 要实现预期收益率为0.11，应构建怎样的投资组合？ 斜率：单位风险的报酬 要实现预期收益率0.13，应构建怎样的投资组合？ 陈艺云 2. 两种风险资产的投资组合： 风险资产1 风险资产2 均值 0.14 0.08 标准差 0.20 0.15 相关性 0 0 陈艺云 rf 资产组合线 R 陈艺云 风险资产的最优组合 切点组合 T rf=0.06 无风险资产比重为零 陈艺云 切点组合的推导 陈艺云 陈艺云 求切点组合 风险资产1 风险资产2 均值 0.14 0.08 标准差 0.20 0.15 相关性 0 0 陈艺云 风险资产的最优组合 T rf=0.06 切点组合 陈艺云 优先投资组合的选择：生命周期中所处阶段、计划区间、风险承受度 50% 陈艺云 目标收益率的实现——实现10%的预期收益率 投资组合 风险资产比例 无风险资产比例 预期收益率 标准差 F 0 100 0.06 0.00 G 25 75 H 50 50 J 75 25 S 100 0 0.14 0.20 风险资产1 风险资产2 均值 0.14 0.08 标准差 0.20 0.15 相关性 0 0 陈艺云 目标收益率的实现——实现10%的预期收益率 1)无风险资产+一种风险资产 2)无风险资产+两种风险资产