2010-11-14：比亚迪股份(HK.01211)分析报告.pdfVIP

Jiuzhang020 比亚迪股份(HK.01211)分析报告—2010 年 11 月 14 日  2011-11-14：比亚迪股份(HK.01211)分析报告  目录 1、公司基本情况  1  1.1.股权结构  1  1.2.业务版图  1  1.3.财务分析  2  1.3.1.主要指标分析  2  1.3.2.收入结构分析  3  1.3.3.毛利率分析  4  2、主营业务分析  5  2.1.分析框架  5  2.1.1.四大产业  5  2.1.2.业务演进  5  2.1.3.生命周期  6  2.2.IT 零部件制造  7  2.3.汽车  9  2.3.1.传统汽车  9  2.3.2.电动汽车  12  2.4.新能源行业  14  2.4.1.太阳能电池  14  2.4.2.储能电站  14  2.5.二次电池  18  2.5.1.电池分类  18  2.5.2.锂离子电池  19  3、盈利预测与估值  22  3.1.关键假设  22  3.1.1.中观情景假设  22  3.1.2.乐观核心假设  23  3.1.3.悲观核心假设  23  3.2.盈利预测  24  3.3.估值分析  24  4、投资建议  26  主要参考文献  27  1、公司基本情况  1.1.股权结构 比亚迪股份有限公司是一家拥有 IT、汽车、新能源三大产业群的民营企业，曾创造出自主 品牌快速成长的奇迹。 图：比亚迪股东结构图 数据来源：公司2010 年半年报 其中：王传福、杨龙忠为现高管；夏佐全为前高管。吕向阳为王传福表兄，比亚迪的天使 投资人，现为广州融捷的实际控制人，广州融捷在锂矿产业上有投资。中煤能源即为巴菲特旗 下投资公司，2009 年通过协议认购 2.25 亿新 H 股，总价款 18 亿港币，引入该股东有助于比亚 迪的储能站和太阳能电池产品开拓海外市场尤其是美国市场。 1.2.业务版图 -第 1 页- 图：比亚迪业务版图 数据来源：整理自公司年报 1.3.财务分析 1.3.1.主要指标分析 表：比亚迪2007-2010Q3 主要财务指标分析 （人民币:百万元） 2007 2008 2009 2010Q1-Q2 2010Q1-Q3 营业收入 21,211 26,788 39,469 24,246 34,502 毛利 4,248 5,219 8,565 5,177 6,702 主要 净利润 1,612 1,021 3,794 2,421 2,433 财务 存货 4,549 6,916 4,408 6,721 7,179 数据 经营性现金流量 1,747 1,816 12,016 3,157 5,571 投资性现金流量 (5,012) (5,855) (7,174) (5,563