管理层权力、薪酬操纵与高管薪酬刚性.docVIP

管理者权力、薪酬操纵与高管薪酬刚性 摘要：全球金融危机以来，我国国有企业出现高管薪酬“倒挂”的乱象，引起社会公众的关注。基于国有企业高管薪酬改革的制度背景，本文以2008—2011年国有上市公司为样本，实证检验了管理层权力、薪酬操纵和高管薪酬刚性的关系。研究发现：（1）管理层权力可以显著提高高管的薪酬水平，（2）高管利用手中权力影响自身薪酬契约，导致薪酬具有向下的刚性和向上的弹性。薪酬业绩敏感性存在的不对称现象，说明高管利用手中权力获取私利。本文还为为未来进一步的薪酬制度改革提供了有意义的参考。 关键词：管理层权力 国有企业 高管薪酬 薪酬操纵 薪酬刚性 Abstract:Since the outbreak of the global financial crisis,the debate about inversion of executive compensation in Chinese state-owned enterprises has led to a wide public concern. Based on the background of state-owned enterprises reform,by selecting the data of state-owned enterprises from 2008 to 2011,this paper studies the relationship between managerial power,compensation and salary rigid.We find that:(1)More managerial power of top managers of state-owned enterprises leads to higher pay. (2)Top managers use their power to influence their own remuneration contract,leading to the remuneration downward rigidity and upward flexibility. The asymmetries of the sensitivity between pay and performance explain that the top managers use their power for personal gain. The article also provides some meaningful references for future pay reforms. Key word:Managerial Power; State-owned Enterprises; Executive Pay; Compensation Rigging; Salary Rigid 引言 上市公司高管薪酬一直以来都是社会公众关注的热门话题。随着我国市场经济体制的逐步建立和国有企业改革的不断深入，我国上市公司已经逐步建立起基于业绩的薪酬考核制度，但据美国普华永道对我国上市公司公布的高管薪酬统计分析，中国上市公司2008年的高管薪酬增长率高于公司利润增长率，甚至出现某些公司业绩下降而高管薪酬反而增加的“倒挂”现象，这让社会舆论对当前国有企业管理层薪酬体系的不正常状态以及高管薪酬激励机制产生了质疑。已有文献发现高管薪酬存在粘性的特征，但是为什么会出现业绩下降而高管薪酬不降的刚性特征呢？国企高管薪酬到底由谁决定？高管薪酬乱象背后是否隐藏着高管利用其权力影响操纵薪酬的实质？如果是，其操纵策略和影响又是怎样的？因此，分析薪酬操纵和高管薪酬刚性背后的内在机理非常必要。 目前“最优契约论”与“管理权力论”是管理者激励领域研究的两种主要理论基础。最有契约理论认为可以通过有效地契约安排激励管理者基于股东利益最大化而行事。而管理层权力论则认为代表股东利益的董事会与股东之间本身也存在代理问题，董事会不会完全控制管理层薪酬契约的设计，管理层有能力影响自己的薪酬并运用权力寻租，权力越大操纵自身薪酬的能力越强。薪酬契约的激励效应依赖于薪酬业绩的敏感性，而管理层权力论则认为薪酬业绩敏感性的提高并不一定意味代理成本的减少，因为企业业绩包括着强烈的“噪音”，这既有客观原因，如宏观和行业因素对企业业绩的影响，也有主观因素，如管理层自身对公司业绩的盈余操纵。 高管薪酬存在的刚性特征降低了对高管的激励作用，模糊了薪酬与业绩之间的联系，不利于公司业绩的提升。然而目前薪酬操纵和高管薪酬刚性治理的研究并不多见，本文拟以国有企业内部公司治理不完善导致管理者权力膨胀为线索，将“管理层权力论