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第二讲 汇率的决定与变动 第一节 汇率决定理论（上） 本节主要内容： 金本位制下的汇率决定理论 购买力平价说 利率平价说 国际收支说 汇兑心理说 一、金本位制下汇率的决定 金币本位制下汇率的决定----铸币平价 金币本位制下，金币的形状、重量和成色由国家法律规定，可以自由铸造和自由融化，具有无限法偿能力，辅币和银行券的发行需要以等量的黄金作为准备，并可以自由兑换成金币。黄金（金币）是国际结算的手段，可以自由地输出、输入国境。 由于各国自行规定单位金币的法定含金量，因此两种不同货币之间的比价就由它们各自的含金量对比来决定。 例如，在1925至1931年期间，1英镑和1美元的所含纯金各为7.3224和1.504656克，两者之比等于4.8665，即当时英镑对美元的汇率为1英镑等于4.8665美元。 铸币平价：两种金属铸币含金量之比。 一、金本位制下汇率的决定 金币本位制下，汇率的波动幅度不会超过黄金输送点（Gold Point）。铸币平价加上黄金运送费（黄金输出点）是汇率上涨的最高点，铸币平价减去黄金运送费（黄金输入点）是汇率下跌的最低点。 即汇率的波动不能高于黄金输出点，不能低于黄金输入点。 【原因】：存在两种并行的国际结算方式，既可以使用外汇进行结算，也可以直接使用黄金进行结算。 一、金本位制下汇率的决定 比如，美国进口商要从英国进口一批货物，既可以用英镑进行支付，也可以用黄金进行支付。假设美国和英国之间运送1英镑黄金的费用为0.02美元，则当外汇市场上1英镑的价格高于4.8665+0.02即4.8865美元时，美国进口商就不会在外汇市场上购买英镑来进行支付，而会直接用黄金支付。美国的黄金就会输出到英国，4.8865美元就是美国对英国的黄金输出点（Gold Export Point，引起黄金流出的汇率）。与此同时，因外汇市场上对英镑的需求下降，导致英镑贬值，直至低于4.8865美元。 另一方面，当外汇市场上1英镑的价格低于4.8665-0.02即4.8465美元时，英国的进口商也不会在外汇市场上用英镑兑换成美元来进行支付，而会直接用输出黄金的方式进行支付，英国的黄金就会输出到美国，4.8465美元就是美国的黄金输入点（Gold Import Point，导致黄金输入的汇率）。同理，外汇市场上对美元的需求会减少，导致美元贬值，英镑升值，直至升到4.8465美元。 一、金本位制下汇率的决定 金块本位制和金汇兑本位制下汇率的决定----法定平价 金块本位和金汇兑本位制度下，金币不再自由铸造，黄金不再流通，银行发行以黄金为基础的银行券（纸币）作为主要流通手段。黄金由政府掌握，黄金的输出入受到严格的限制。 法定平价：两种货币所代表的含金量之比 铸币平价与法定平价是金平价（两种货币含金量或所代表金量的对比）的两种表现形式。 在这两种货币制度下，汇率的波动不再受制于黄金输送点，波动幅度由政府来决定和维护。 二、购买力平价说 基本思想：货币的价值在于其购买力，所以不同货币之间的兑换率应取决于它们的购买力之比。 购买力平价说的假定条件： ①在国际范围内，一价定律能够成立。 一价定律：在自由贸易的条件下，假设商品的运输成本为零，则同种商品在不同地区的价格应该是一致的。 Pd、Pf分别表示本国和外国的一般物价水平，e代表直接标价法的汇率水平。该式的含义是：由于同种商品在不同地区的价格一致，因此，所有国家的一般物价水平在换算成同一种货币计量时是相等的。 二、购买力平价说 ②忽略国际贸易的运输成本、信息费用和利息负担等因素的影响； ③不考虑汇率对物价的影响，即假设物价与汇率只是单向的因果关系； ④假设货币中性，即货币量的变化只会影响物价，不会影响到产量、产业结构、生产成本和劳动生产率等实际经济变量； ⑤不考虑人们对汇率的预期等因素的影响。 二、购买力平价说 购买力平价说的两种形式 购买力平价说分为绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式。绝对购买力平价说明某一时点上汇率的决定，相对购买力平价则说明某段时期内汇率的变动。 ①绝对购买力平价： 表示：一个国家的货币与另外一个国家的货币之间的比价是由两种货币在各自国内的购买力之比决定的。由于货币在国内的购买力体现在商品的价格水平上，所以两种货币之间的汇率水平是由两国国内的物价水平之比决定的。 二、购买力平价说 ②相对购买力平价 或 e0和et分别代表基期与计算期（t期）的汇率，