5月A股市场策略：市场有可为.pdfVIP

5月份市场观点综述  大势研判：5月份市场可能较为稳定，上证的远期估值并不贵，并且经济、政策对上证的大部分压制已落地，指数的风险并 不大。但季报及年报情况整体并未超预期，体现出细分行业的景气亮点，这将导致投资者对整体市场的盈利远景预期不会向 上改观。另外，金融市场流动性环境依然没有减压，这决定了市场依然存在结构上的压力。  但在经历了4月份的调整之后，市场目前的估值更加稳健。由于盈利的增长，目前市场的估值接近前期低点的位置，如果以 预期估值来衡量的话，目前估值仅略高于 “2638点”时水位。因此，指数的压力将远小于个股压力。  行业结构：5月份市场或有超额收益的板块——环保、航空、石化 （部分低估值周期）、大金融、云计算。 • 研究报告• 01 市场：指数风险远低于个股风险 02 行业：环保、航空、大金融、石 化、云计算、军工 01 市场：指数风险远低于个股风险 经济：二季度经济表现尚好  短期来看，当前经济数据仍然处于高位。从4月份PMI数据来看，数据处于历史高位，显示了经济仍然处于较高增速区间。  考虑到4月份有开工滞后影响，因此目前经济数据的可持续性还需要进一步观察。 图1：4月份PMI处于历史高位（%） 图2 ：PMI生产与新订单指数 （%） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 经济：中观数据情况较优  从中观数据来看，经济短期表现尚佳。  重卡与工程机械销量数据保持高位，同时钢铁、水泥等工业品也表现不错。  近期的中微观数据的表现均较优，焦煤价格企稳反弹，螺纹钢库存下行较快、价格小幅提升，水泥价格提升。经济在中观层面体 现出一定的韧性，但二级市场给予的反应是极弱的。 图3 ：历年一季度重卡单月及一季度合计销量(台) 图4 ：钢铁库存持续去化（万吨） 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 经济：中观数据强，但宏观预期弱，导致上行动力需观察  2017年上半年在经济数据良好的情况下，金融去杠杆政策连续出台，市场风险偏好下降，估值下跌，市场整体表现一般。同时在 预期经济数据全年下行背景下，全年蓝筹股行情走高。2017年大盘股指数相对小盘股获取明显超额收益，市场偏向白酒、家电为 代表的价值股龙头。  在2018年一季度经济数据同样未现明显下行端倪的情况下，考虑全年经济预期偏弱，以及当前流动性及金融监管政策环境，预计 市场整体上行动力依然不足。短期较强的经济数据或难以成为市场向上的支撑。 图5 ：2017年上半年金融去杠杆下，市场估值下行 图6 ：2017年申万大盘股指数走势明显超越小盘股 资料来源：Wind, 长江证券研究所 资料来源：Wind, 长江证券研究所 股市流动性：关注信托监管压力  2017年末，银监会55号文发布标志着信托业去通道进入关键一年。而此前，信托业对股市影响中较为重要的即是其 “融 资结构化证券投资信托”，在资管新规的预期影响下，部分产品开始逐步进入清理状态。二月初市场回调部分投资者认为 与信托去通道有部分联系，因此二季度依然值得对此部分金融市场流动性予以关注。  2月初的市场回调压力下，投资者已关注到股权质押问题存在的潜在压力，二季度在宏观流动性预期偏紧的状态下，股权 质押问题同样值得跟踪。 图7 ：6月为阶段性解禁高点 表1：目前市场股权质项目分布情况（亿元） ， ） -20% [-20% 0 [0,10%) [1