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商品大周期下的交易策略 LME铜周期回顾： 1.雷曼危机发生之前，伦铜走出了5个明确的循环周期 2.雷曼危机之后，伦铜周期被打破 LME 铜周期回顾 图表中出现的信息可以告诉我们什么 危机之后伦铜与沪铜步调一致 上证指数与沪铜运行轨迹呈高度拟合 美元对商品价格的影响有所弱化 伦铜与沪铜走势 影响大宗商品价格的因素发生变化 中国因素成为主导 M2同比增长率与沪铜同比涨跌幅 M1同比增长率与沪铜同比涨跌幅 中国货币财政政策成为影响商品价格的关键因素 1.出口 2.消费 3.投资 总结：在今后一个时期内，中国货币财政政策是商品价格波动的主导因素，商品自身供求只能是短期和局部的影响。 2010年后期操作策略 目前应紧盯国内货币财政政策。 短期商品价格依然处于反弹持续之中，但高度有限。 在中长期内，商品价格仍有大幅下跌的风险。 谢 谢 赵 洪 内容提要 一、ＬＭＥ铜运行周期回顾 二、中国货币财政政策是当前商品价格的主 导因素 三、2010年后期市场操作策略 全球经济周期转变，下行风险日益增大 图1：OECD领先指标 进入2010年，全球经济周期逐渐发生转变，从08年百年不遇的金融危机引发的衰退， 到09年循序渐进的复苏， 再到今年1季度以后经济增速明显放缓，整个市场的担忧也从通胀风险和财政紧缩转向增长的下行风险。 图2：全球采购经理人指数（PMI） 图10：M2同比增速连续8周回落，基本接近17%水平 自7月中旬起，央行的策略已经逐渐从净投放过渡至小幅的净回笼，截至上周末已经连续四周净回笼，共计2540亿元，近期的连续回笼可以看成是央行货币政策回归常态的体现。 面对经济增速的下滑，短期内央行不一定会选择加息或上调存款准备金率等收紧流动性的工具，其更有可能通过公开市场操作这一政策工具作为主要调控手段。