沪深300股指期货价格发现作用的检验分析word格式论文.docxVIP

摘要每一个发展良好的资本市场都离不开健全丰富的金融产品体系、健康并富有活力的融资主体、广大理性的投资群体以及完善的市场交易制度。股票指数期货作为金融产品体系中一个不可缺少的组成部分，在全球金融市场上发挥着举足轻重的作用。股指期货由于具备交易标的操作性强、多空操作不受限制的优势以及低交易成本、高交易效率等优点，在各国金融市场上成为最快速反映宏观经济变动趋势，反映市场信息和投资者交易情绪的晴雨表，并且具备价格发现、套期保值和套利等功能。中国金融交易所成立已经有近5 年的时间，交易所成立以来，一直在积极筹备股指期货的上市工作。2006 年10 月推出了沪深300 股指期货仿真交易，在其健康运行了3年多后，2010年4月，中金所又推出了沪深300股指期货的实盘交易，股指期货的推出，是我国资本市场迈向成熟的里程碑事件。股指期货价格发现、套期保值、套利等作用的发挥能够满足交易者规避系统性风险的需要，提高资金的使用效率，极大地提高我国资本市场的活力。股指期货的价格发现作用则是其发挥其他功能的基础，正是由于股指期货是未来大盘指数现货的无偏估计，投资者利用股指期货进行套期保值和套利才成为可能。本文就选取了上市1 年左右的沪深300 股指期货交易数据，利用理论分析和实证分析的方法，从股指期货与指数现货之间的领先滞后关系以及股指期货在价格发现过程中的主导作用两个方面对我国股指期货市场的价格发现作用进行了研究。本文首先简单介绍了我国股指期货的发展状况，其次注重分析了其价格发现作用的理论基础，然后利用实证模型对其价格发现作用作了深入的研究。具体而言，利用E-G 两步法和Johansen 协整关系检验发现，期货市场和现货市场之间具有长期稳定的关系，利用Granger因果关系检验发现，现货市场的价格变化是引起期货市场价格变化的原因，利用ECM 模型发现两市场相互影响，现货价格对期货价格具有正向引导作用，从而证明了现货市场领先期货市场变动。而后利用脉冲响应函数发现，指数现货对股指期货的短期影响较小，但有较为稳定的长期影响，而股指期货对指数现货的短期影响较大，但长期来看，并没有显著的影响。利用方差分解模型发现，现货市场在价格发现过程中起主导作用，沪深300 股指期货的价格发现作用并没有显著地体现出来。最后，本文结合实证结果对股指期货价格发现作用较现货市场弱的原因进行了分析，主要由期货市场流动性不足，交易者结构单一，股票市场交易制度不完善和市场信息并未完全体现等原因所致。可以预见的是，伴随着我国资本市场直接融资比例的逐步提高，股指期货市场的交易制度将会逐步完善，资本市场产品也会日益丰富，我国股指期货市场的优势会日益显现，价格发现作用也将体现出来。关键词：股指期货价格发现协整检验脉冲响应方差分解AbstractEachwell-developedcapitalmarketscannotworkwellwithoutasoundsystemof financialproductshealthyandvibrantbodyoffinancing,themajorityofrational investmentgroupsandimprovementofthemarkettradingsystem.Stockindexfutures playsanimportantroleinthefinancialproductsystem,itisanessentialcomponentofthe globalfinancialmarkets.Becauseofhavingtheadvantageoffeasiblesubjects,no restrictingoperation,lowtransactioncostsandhighefficiencyofthetransaction,etc.,the stockindexfutureshasalreadybecomethebarometerwhichreflectstheworldsfinancial marketsanmacroeconomictendency,themarketinformationandinvestortrading emotion. It also has the function ofpricediscovery, hedging and arbitrageetc.ThefoundingofChinasfinancialtransactionshaspassed5years,andtheexchanges has beenactivelypreparingforthelistingofstockindexfutures.InOctober2006,it launchedtheShanghaiandShen