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创业板市场对中小企业融资结构的影响 　　【摘要】 文章从创业板与中小企业之间的关系入手,阐述了我国中小企业融资结构现状,指出创业板的设立为中小企业提供了直接融资的平台,打破了中小企业融资的瓶颈,有利于中小企业的发展壮大。 　　【关键词】 创业板市场;中小企业;融资结构 　　 　　一、创业板与中小企业融资 　　 　　2009年8月19日召开的国务院常务会议专门研究部署促进中小企业发展的工作,提出了六项加大对中小企业扶持的新举措。其中,在缓解中小企业融资方面,除了加大信贷扶持力度外,明确提出加快创业板市场建设,增加中小企业直接融资规模,这意味着今后将有更多中小企业登陆资本市场,通过直接融资解决资金难题。2009年10月30日,创业板股票在深圳证券交易所上市,中国证券史翻开了新的一页。 　　创业板市场(又称二板市场),是与主板市场(一板市场)相对应的概念,特指主板市场以外的、专门为新兴公司和科技型中小企业提供筹资渠道的新型资本市场。创业板市场是一个国家资本市场的重要组成部分,它与主板市场的根本区别在于不同的上市标准、服务对象及交易制度。其主要目的是为新兴中小企业提供筹资途径,帮助其发展和扩展业务。各国经验表明,创业板市场可以推动新兴产业的发展,为新兴的科技型中小企业提供新的融资渠道。 　　截至2009年11月9日,在中国A股创业板市场上市的股票共有28只。这些企业呈现出“五新三高”的特点,即新经济、新技术、新材料、新能源、新服务和高技术、高成长、高增值。首批28家企业中,有13家为从事软件、商贸、媒体、医疗等服务行业,占比为46.4%;有4家企业为医药与生物科技行业,占比为14.3%;有11家企业为新能源、新材料与新技术企业,占比39.3%。经过近两个月的初步运行之后,创业板市场开板以后首次迎来扩容。2009年12月16日,第二批在创业板上市的8家公司进行网上申购,待发行结束后这些公司将择机打包登陆创业板。继2009年12月16日8家公司在创业板网上申购后,又有6家公司于2009年12月17日起在创业板启动询价程序,2009年12月22日公布发行价,并定于2009年12月24日进行网下网上申购。第一批28家创业板公司原先预计募集资金67.36亿元,最后实际募集154.78亿元;而第二批8家公司预计募集资金15.98亿元,实际募集资金49.31亿元。2009年12月17日起在创业板启动询价程序的6家公司拟共募资金额12.31亿元。 　　 　　二、我国中小企业融资结构现状 　　 　　企业融资是一个动态的过程,融资结构是企业融资行为的结果。由于企业融资方式的需求是多样化的,不同国家的企业、不同行业的企业、不同规模大小的企业及处于不同发展阶段的企业,其融资需求都存在着差异。我国中小企业融资结构主要具有以下特征: 　　(一)内源融资方面 　　我国中小企业内源融资占比例较高,但规模较小。根据世界银行所属的国际金融公司的调查,中国中小企业的发展资金来自内源融资的部分近年来一直保持在50%至60%之间,而内源融资的资金主要来源于企业所积累的留存收益,因此,企业内源融资的大小取决于企业的利润水平、净资产规模和投资者预期等因素。但由于中小企业总体规模较小,经济效益较差,企业留存盈余较小,内源融资能力严重不足,内源融资远不能满足企业发展的资金需求,这严重制约了我国中小企业的发展。 　　(二)外源融资方面 　　1.银行信贷方面。由于中小企业内源资金有限,在资本市场直接融资数量有限,民间融资成本太高,因此,以银行为中介的间接融资,便成为中小企业获得资金的主要渠道。中小企业外源融资过分依赖银行贷款,导致中小企业的财务状况更加恶化。一是商业银行对中小企业惜贷态度使得中小企业很难从金融机构得到资金支持,即使金融机构同意对其放款信贷成本也相当高,另外中小企业取得贷款的手续过于繁琐,办理时间长。二是高额的利息费用使中小企业的偿债能力不容乐观。为解决中小企业融资难问题,许多地方建立了中小企业信用担保机构,但其运作并不理想。一是担保机构基金来源少,尚未建立健全风险补偿机制,担保能力有限。现在全国有多个担保公司,各地政府花了很大的力气才筹集了担保资金66亿元,可担保400-500亿元。但迄今为止,仅担保了不到100亿元,对于中小企业的巨大需求来说只是杯水车薪。二是担保基金和银行运作存在矛盾,银行考虑的是信贷资金的安全,由于收益小,而不愿和担保机构共担风险。三是运作过程中,行政干预较多,难以按市场机制进行操作。 　　2.股权融资方面。股权融资作为一种直接的融资方式拓展了中小企业的融资渠道,减少了对银行的过分依赖,增强了资金使用的灵活性和融资的结构弹性,在美国、英国等国家,股票融资成了中小企业新的融资工具。我国中小企业的股权融资占到一定比例,