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区域性上市公司资本结构与绩效的关系 　　摘要：资本结构与上市公司绩效的关系问题一直是实业界和学术界讨论的热点问题。对于地域辽阔的经济体而言，不同区域的上市公司的资本结构与公司绩效的关系是进一步研究这一问题的一个新视角。本文以湖北省在沪深两市的53家上市公司为研究对象，研究上市公司的资本结构与绩效之间的关系。实证研究结果表明上市公司资本结构与绩效呈正相关关系，资本结构的优化可以提高股份公司绩效。同时，研究也发现湖北省上市公司在资本结构优化上存在诸多问题。本文在此基础上提出改善区域性上市公司资本结构和绩效的对策建议。 　　关键词：上市公司；资本结构；公司绩效 　　中图分类号：F426.5文献标识码：Ａ 文章编号:１００３－９０３１(２０11)09－００32－０4DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.09.08 　　 　　公司绩效是一定时期内利用其有限资源从事经营活动取得的成果，是公司经营业绩和效率，反映了公司的经营效果[1]。资本结构是指企业总资本中自有资本和负债资本的比例关系，合理的资本结构既是企业资产高效运作的结果，也是高效运作的起点[2]。因此，确定合理的资本结构对企业的生存与发展至关重要。从现有文献看，受不同因素影响，不同行业在不同时期和不同地域，资本结构与绩效的关系有所不同。本文选取反映资本结构和公司绩效的指标构建多元线性模型，选择发展较成熟且具有一定代表性的53家上市公司为样本，探讨资本结构对公司绩效的实质影响。 　　一、相关文献研究评述 　　David Durand（1952）较早公开讨论资本结构问题,并提出了净收入法、净营运收入法和传统法三种方法分析企业资本结构。1958年，France Modigliani和Merton Miller提出了著名的MM理论。在此基础上，学者便对资本结构进行了深入的研究。Masulis（1983）对资本结构与企业绩效关系进行了实证检验，结果表明企业绩效与其负债比例成正相关关系。洪锡熙、沈艺峰（2000）选择净利润和主营收入为解释变量进行实证分析，得出企业盈利能力越强，负债水平越高的结论[3]。王娟、杨凤林（2002）指出盈利能力强的上市公司财务风险相对较低，负债比率与盈利能力呈正相关关系。廖勇（2002）选择了有代表性的45家上市公司进行实证分析，得出结论是我国上市公司资本结构与其绩效呈负相关关系。高鹤（2003）通过对模型分析和比较分析了沪市的上市公司，发现净资产收益率和公司资产负债率呈负相关关系。肖作平（2005）通过建立资本结构与公司绩效的联立方程，应用三阶最小二乘法估计方程得出我国上市公司的资本结构与绩效呈显著负相关。张兆国、何威风、梁志钢（2007）以2000年至2004年国有控股上市公司和民营上市公司为研究对象，通过实证分析得出民营上市公司的绩效要好于国有控股上市公司，资本结构是造成这种差异的重要因素[4]。 　　从相关关系来看，国内外学者得出的结论不一致。2002年前后国内学者有验证正相关关系的，也有支持负相关关系的，检验方法和观点不尽相同，而对不同区域的上市公司资本结构和绩效的研究甚少。本文对湖北省上市公司进行比较和实证分析，试图进一步探究中部省份股份公司的资本结构与公司绩效之间的关系性质，为寻求更好地提高公司绩效的控制因素提供资本营运的决策依据。 　　二、湖北省上市公司现状分析 　　相对于沿海省份，湖北省股份经济发展和上市融资有不小差距。湖北省上市公司家数和融资规模居于全国平均水平，但在中部六省中比较靠前。随着中部崛起战略的实施和武汉城市圈“两型社会”综合改革试验区的获批，近几年来湖北省公司上市步伐明显加快，近一年多来新增境内上市公司达十余家。 　　1.上市公司数量呈现地市分布不平衡。湖北省的73家上市公司，其中39家在武汉，另外34家分布于黄石、荆州、襄樊等几个老工业城区，而十堰、咸宁、恩施等地上市公司家数为零（图1）。 　　2.上市公司股本规模相差较大。截止到2010年中期，湖北省上市公司总股本402.7亿股,相对于五年前的数据显示增加了370.64%;上市公司总市值约4332.91亿元；按股本规模划分，湖北省上市公司4亿元股本以上的最多，1亿元的最少（图2）。 　　3.业绩水平一般。根据2010年中期报告，73家上市公司中有5家进入了中国企业500强，分别是东风汽车、武钢股份、湖北宜华、葛洲坝和大冶特钢。2010年净利润超过亿元的有19家，中期报亏损的有8家，部分上市公司盈利，整体状况一般。 　　总体来说，随着我国资本市场的快速发展，湖北板块上市公司的数量、规模、行业分布已经发生翻天覆地的变化，这种变化也折射出湖北省经济与社会的变迁。随着资本市场的日渐成熟，资本市场的经济晴雨表功能也将凸显，区域性上市