基于久期理论商业银行利率风险实证研究.docVIP

基于久期理论的商业银行利率风险实证研究 　　摘要：随着我国利率市场化进程的加快，商业银行所面临的利率风险越来越严重，对利率风险的管理也越来越受到关注。本文通过对久期理论及模型的研究，对比其他理论方法简要分析了久期在我国的适用性，之后结合我国商业银行的相关财务数据，实证分析了我国商业银行所面临的利率风险，并对多家商业银行的风险进行了比较，最终给出简要的结论及相应的建议。 　　关键词：久期；商业银行；利率风险；凸性 　　中图分类号：F830.33 文献标识码：A 文章编号：1003－9031（2009）06－0063－05 　　 　　一、引言 　　 　　长期以来，我国一直对利率实行严格管制，利率水平的高低及结构变动均由中国人民银行统一确定，商业银行只需按照央行颁布的利率开展业务。因此，商业银行很少考虑利率变动对自身的影响。然而，从2000年开始，央行推行利率市场化改革，不断放宽对利率的限制，利率变动开始加快。从未来的发展来看，利率水平实现市场化是一种必然的趋势，利率波动的频率和幅度将加大，期限结构也将变得更为复杂。因此，需要加强对商业银行利率风险的关注和研究，使我国的商业银行乃至金融体系能够健康稳定的发展。 　　 　　二、久期理论及模型 　　 　　久期是债券的一个主要特征参数，它是生息债券在未来产生现金流的时间的加权平均数，其权数是当期现金流的现值在债券当前价格中所占的比重。久期有多种不同的形式和解释，有早期的麦考莱久期以及经过发展的修正久期和凸度。 　　（一）麦考莱（Macaulay）久期 　　麦考莱久期是最早被用来进行利率风险衡量的久期分析指标。债券的到期日越长，价格受利率变化的影响越大，其波动程度越大。因此，准确的衡量到期日是衡量债券资产利率风险的一个重要指标。同时，在到期日之前的所有利息支付形成的现金流及其时间也必须予以考虑，由此反映资产的平均寿命。久期概念正是基于以上考虑提出来的，其公式为: 　　其中：D表示麦考莱久期；t表示债券产生现金流的时期；CFt表示第t期的现金流；R表示债券的到期收益率；N表示债券到期前产生现金流的时期数；P表??债券现价。久期不仅仅是一个时间概念，其真正价值在于它能反映债券价格对利率变动的敏感性，是度量利率风险的一个重要工具。 　　（二）修正久期与凸度 　　麦考莱久期有两个前提假设：一是用于所有未来现金流量的贴现率是固定的；二是债券收益率曲线是平坦的[1]。这两个前提假设限制了久期作为衡量债券利率风险敞口的有效指标，因而必须对久期模型进行修正，以便能够更准确地衡量银行的资产和负债对利率变动的敏感性。 　　首先，对于贴现率是固定的这一假设，使得久期作为衡量债券利率风险敞口的效果不理想，于是引入了修正久期Dmod： 　　其次，债券收益率曲线是平坦的这一假设，则意味着久期与利率风险敞口是线性的，即债券价格的变动与利率波动成相应比例。当利率变动较小时（通常小于1%），这种线性关系是有效的。但是，如果利率变动较大时，利用久期来衡量债券利率风险敞口就会产生较大的误差。究其原因，在于利率与债券价格的关系是凸性的，而非线性的。于是又引入了凸度C，即债券价格对利率的二阶导数与价格之比[2]，它衡量了该曲线的弯曲程度： 　　凸性弥补了久期假设的债券价格变动与利率变动线性关系的不合理性，反映了久期随利率变动而变化的事实。它与久期的结合使用，更能准确地反映债券的利率风险敞口。 　　（三）久期与银行现值的关系 　　利用久期可以衡量出银行现值的变动，同时在引入了修正久期和凸度之后，使得久期对银行现值的反映更加准确，两者的关系可以表示为： 　　其中：dP/P表示债券价格变动的百分比；dR表示市场利率的变动。从上式可以看出，债券价格变化的百分比与其修正久期成反向关系，且当其他条件相同时，久期越长，对利率的变动越敏感，利率风险也就越大。两种具有不同到期期限的债券，如果它们的久期一样，它们就会面临相同的利率风险。基于此，可以运用久期这一指标来衡量单项资产或负债的利率风险。 　　事实上，当利率变动时，商业银行考虑的不仅仅是某一项资产或负债的利率风险，而是考虑整个银行资产负债所面临的利率风险。久期一个非常重要的性质是具有可加性，由不同久期的债券组合而成的债券组合，其久期等于这些债券久期的加权和，其权数是每种债券价值在整个组合中的比重，久期的这一特点极大的方便了对由多种资产和负债组成的复杂组合的利率风险管理。因此，久期可以用来有效度量商业银行的总体利率风险。 　　（四）久期缺口模型 　　对于商业银行来说，久期用于利率风险管理最重要的技术是“久期缺口”的管理[3]。久期缺口比较了总资产和总负债的久期，反映了利率变动对银行净值的影响，根据久期与银行现值关系的公式（4），可以分别得出利率变