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基于新会计准则的公司业绩与价值相关性 　　摘要：本文考察了新会计准则影响下的会计业绩及价值相关性。通过对比2007年前后的数据后发现。2007年会计业绩相对于以前年度的确显著提高，但并不源于经营活动产生的营业利润，而是投资收益和公允价值变动损益；营业利润和投资收益具有价值相关性，但在短期内并未引起股价变动，不具有信息含量；而公允价值变动损益并不具有价值相关性。这表明市场识别了不同会计业绩构成的价值相关性。 　　关键词：新会计准则　公允价值　会计业绩　价值相关性 　　 　　一、引言 　　 　　2007年1月1日起新会计准则在上市公司内全面实施后，一季度和半年报的业绩几倍、几十倍的增长，公司的股票价格也迅速上涨。然而，这些会计业绩是否主要来源于公司主营业务的增长和具有持续性，是值得关注的问题。通过对比2007年一季报和半年报与2006、2005年同期的会计业??构成，发现利润总额在2007年显著提高，但相应的营业利润却显著降低，投资收益和公允价值变动损益显著增加。这说明，2007年上市公司业绩的高增长并不来源于公司的经营活动，而是投资活动带来的股权投资收益和新会计准则下产生的公允价值变动损益。股权投资收益和公允价值变动损益是与当时股票市场的繁荣有关的。如果股票市场存在泡沫，那么会计业绩也将存在泡沫。假如资本市场并不有效或存在功能锁定，那么会计业绩的泡沫会进一步加大股票市场的泡沫。因此，检验股票市场是否识别了不同会计业绩构成的不同含义，则成为本文需要检验的一个重要问题。文章分别以短窗口和长窗口的累计非正常回报率为被解释变量，考察市场对会计业绩的不同反应。短窗口的检验用于考察会计业绩构成的信息含量，长窗口的检验用于考察会计业绩构成的价值相关性。 　　 　　 　　 　　二、研究设计 　　 　　(一)理论分析　Ball and Brown(1968)以回报率为研究变量考察会计盈余数字的信息含量。经验研究上，会计盈余具有信息含量的依据是该数字的公布引起了股价均值、方差或交易量改变。Beaver(1968)最先以交易量作为研究变量考察会计数字的信息含量问题。随后的很多研究都发现，会计盈余的确具有信息含量，但对股价变动的解释力不大。Lev and Ohlson(1982)在对资本市场会计研究问题进行评述和展望时提到，其他会计数字如股东权益等可能也与股价变动有关，他们还强调会计数字不具有信息含量并不意味着不具有价值相关性。这是因为，即使该会计数字具有价值相关性，但如果被更及时的信息所替代，也可能出现公告时该数字与股票价格变动无关的结果。这一思想在Banh et al.(2001)被强调为决策相关性与价值相关性的关系。因此，离开信息含量研究的一般范式，人们开始注意各种会计数字的价值相关性问题。Banll et al.(1998)考察了权益账面值和净收益的相对估值角色，发现处于财务困境的公司，资产负债表的作用更明显。Sloan(1996)考察了盈利中现金流部分和应计项部分的价值相关性，发现虽然现金流的持续性高于应计项，但市场表现出应计项的价值相关性更大。这些研究表明，会计数字的信息含量与价值相关性是一个既相互联系又不完全相同的问题；而且，不同的会计数字可能具有不同的价值相关性。 　　新会计准则的核心目的在于为投资者提供更相关的决策信息。新增的“财务会计目标”中，指出会计信息需“有助于财务会计报告使用者做出经济决策”等等，将有用性的概念进一步明确化、具体化。对基本原则进行了变更、补充和完善，尤其是公允价值的引入，强调了会计信息的相关性，弱化了可靠性。可见，公允价值计量模式的引入是决策相关财务目标的最集中体现，因此公允价值计量模型在许多具体会计准则应用，如投资性房地产(第3号)、非货币性资产交换(第7号)、债务重组(第12号)、企业合并(第20号)、金融工具确认和计量(第22号)、套期保值(第24号)等。本文重点讨论两个准则：投资性房地产和金融资产。(1)投资性房地产准则的影响。《企业会计准则第3号――投资性房地产》实际上是将原计入固定资产或无形资产、用于出租的房地产或土地使用权单独进行规范，采用两种模式进行计量：历史成本和公允价值。公司如果采用公允价值来计量投资性房地产，公允价值与原账面值的差异将计入“公允价值变动损益”，影响当期的会计业绩。(图1)描述了全国房屋土地价格指数趋势图，从中可以看出，2007年后房屋销售价格指数和土地交易价格指数都显著增加，因采用公允价值计是投资性房地产使“公允价值变动损益”增加，提高了会计业绩。(2)金融工具确认和计量的影响。《企业会计准则第22号――金融工具确认和计量》规定，所有类型的金融资产都必须按公允价值计量，但公允价值与原账面值的差额在会计处理上不相同。交易性金融资产将公允价值变动计入