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基于生命周期的融资战略 　　关于融资战略与生命周期。作为企业财务战略的一个组成部分，融资战略主要解决的是企业筹集资金的目标、原则、方向、规模、结构、渠道和方式等重大问题，它不是某项具体的资金筹集计划，而是为适应未来环境与企业战略的要求，对企业融资长期而系统的构想。企业生命周期是指企业从诞生到消亡的整个过程，一般企业生命周期划分为四个阶段：创业期、成长期、成熟期和衰退期。企业处于不同的发展阶段，其市场环境和风险也随之发生变化，其融资战略的定位也有很大的差异。因此，讨论企业融资战略的选择不能一概而论，应针对企业所处的生命周期制定出适合企业的融资战略。 　　基于生命周期的融资战略的目标。融资战略的目标首先要与整体的财务战略目标保持一致，即追求企业价值最大化并保持企业财务资源和能力的可持续增长。企业的融资战略目标主要包括： 　　增加股东价值。企业融资战略的目标就是通过充足的额外投资作为后盾，以规模效应获取成本领先优势，制造行业进入壁垒，从而阻碍本行业竞争规则的正常进行。结果，新企业因门槛过高而不堪重负，无法进入该行业，使得该行业的现有厂商的投资能够轻易地获得明显的超高回报，从而增加股东的价值。 　　获取可持续竞争优势。企业创立的目的是为投资者和其他利益相关者获取超出“正常可接受”的投资回报，而回报的获取往往同特有的风险相联系，高风险应该有高水平的财务回报补偿，这是一个基本规律。现实中，市场竞争的不充分性及竞争形势又可在短期内发生剧烈变化，因此企业融资战略的王要目标就是在市场竞争不充分的情况下，形成一个可持续的竞争优势，从而使企业能得到和保持一个超出完善竞争市场可取得的利益。 　　控制企业总体风险。企业风险主要由市场风险和企业特有风险组成，其中市场风险属系统风险，企业无法控制；企业特有风险属非系统风险，企业可通过制订相应的融资战略加以控制，它主要有经营风险和财务风险构成。经营风险和财务风险可以组合成多种模式，形成企业的总体风险。在企业总体风险固定的情况下，经营风险和财务风险的关系是互逆??，即经营风险增大时，一定是用降低财务风险来控制企业总体风险保持不变，反之亦然。如果一个高的经营风险与高的财务风险相配合，那么企业的总体风险将非常高，这类企业也许会投机成功，但大都彻底失败。同样，低的经营风险与低的财务风险相配合，尽管企业的总体风险非常低，但此融资战略并不成功，此类企业可能会被敌意收购，因为这种难以置信的低风险战略会导致企业在资本市场上价值被严重低估。因此，控制企业的总体风险，合理搭配经营风险和财务风险，使企业价值最大化，是企业融资战略的又一目标。 　　基于生命周期的融资战略的基本思路。处于初创期的企业，应采用以维持企业生存、降低企业风险为宗旨的防御型融资战略，即一方面争取获得风险投资和其它私募创业基金的青睐，条件成熟的可以通过创业板资本市场公开募集所需资金；另一方面充分利用已经建立的社会支持体系，获得政府的资助等。处于成长期的企业，力争通过企业股份制改造并上市，从资本市场筹集资金；同时加强与银行等金融机构的联系，增强自身的融资能力，创造股东对发展的良好预期，从而实施以扩张为宗旨的融资战略。处于成熟期的企业，如果自身条件和融资环境良好，也可实行扩张的融资战略，抢夺更大的市场份额，否则，则宜采取以保持或适当提高收益率为宗旨的稳健型融资战略。处于衰退期的企业，应在采用稳健型融资战略的基础上，以尽可能快的速度寻找新的增长点，实现战略转移，甚至有必要采取防御收缩型融资战略。 　　 　　企业生命周期各阶段的几种融资战略 　　 　　初创期的风险资本型。初创期的企业处于艰难的创业时期，面临不确定的因素很多、风险也很大，极易形成缺乏长远意识的短期行为。该阶段的经营风险是最高的，按企业经营风险和财务风险逆向搭配的原理，这种高的经营风险意味着与这一阶段相关的财务风险应尽可能降低。因此，最好使用权益资本，即使这些权益资本投资不能吸引所有的潜在投资者。企业经营的高风险，只能吸引那些想从事高风险投资并要求获得高回报的投资者。由于在初创阶段只有现金流出，不可能分红，这种高回报将以资本利得的方式给予投资者。企业拥有的任何负债都会增加违约风险。高成本发生的高概率要求对潜在的财务危机有很高的风险溢价。另外，从现实来看，负债融资的供给主体银行的经营是以稳健为主，在风险和收益的平衡中更注重风险的大小，其所希望的是贷款到期时企业能够还本付息，从而获得固定的利息收入，因此银行不可能在企业的初创阶段参与投资。最后，初创期企业的各项条件也不符合银行的管理制度要求。 　　发展期的权益资本型。对于大多数企业而言，对某个行业领域构建进入壁垒通常是在此阶段完成，以便在产品开发潜力被市场确认时能阻止竞争对手追随本企业进入该领域。执行此战略时，存在着与之相关的明显巨大风险