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对剩余股利分配政策的探讨 　　【摘要】本文简说奉行剩余股利分配政策的理由及适用，并就该政策在实务操作中涉及到的几个容易产生模糊的问题阐述自己的观点。 　　 　　股利分配是指公司制企业向股东或投资者分派股利，是企业利润分配的重要组成部分。按照我国《公司法》的有关规定，向股东或投资者分派股利属于利润分配程序的最后一个环节。企业把本年的税后利润弥补以前年度的亏损、提取公积金和公益金之后，才是可供向股东或投资者分配的利润。这部分利润既可以向股东或投资者分红，又可以留存企业。股利分配政策实际上就是确定这部分税后利润分红与留存的比例问题，进而涉及到有关短期利益与长远利益、股东与企业等关系能否得到妥善处理的问题。其选择在一定程度上还影响企业发行在外股票的价格和企业的市场价值及企业对外再筹资的能力。所以对股利分配政策的全面理解，有利于企业股利分配政策的选择。 　　在理财的实践中，企业常用的股利分配政策有剩余政策、固定或持续增长政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。笔者就剩余股利分配政策涉及到的几个问题加以浅析。 　　 　　一、本着经济有利的原则，根据资金结构要求的比例先从当年的税后利润中留用投资需要的资金，剩余部分作为股利予以分配 　　 　　出于经济上有利的原则，企业筹集资金要在确定目标资金结构的前提下，首先使用留存利润的筹资方式补充资金；其次的筹资方式是长期有息借款；最后的选择是增发股份。剩余股利分配政策是在企业有着良好的投资机会时，根据一定的目标资金结构，测算出投资所需要的权益资金，先从当年的税后利润中留用，然后将剩余的部分利润作为股利予以分配。也就是说，当企业有获得较丰厚利润的投资机会，预期投资收益率高于留存盈利的资金成本率时，这种股利政策就会成为企业的理智抉择。理由很简单：企业用于再投资的这部分现金流量，是税后利润的一部分，属于内源融资，它既不需对外支付利息和股利，也不需向外源融资那样耗费融资交易成本。显然，这种股利政策可以降低综合资本成本，有利于实现企业资金结构的优化和企业利润最大化。剩余股利政策正是遵循了经济有利的原则。 　　例一，某股份公司发行在外的流通股股票2000万股。2004年该公司提取公积金和公益金后的税后利润为600万元，其中270万元用以发放股利。2005年税后利润为630万元。2006年初公司讨论决定股利分配的数额，并决定采用剩余股利分配政策。预计2006年需要再增加投资资金500万元。目前，公司的目标资金结构为权益资金占60%，债务资金占40%，2006年继续保持。2005年可向投资者分配的股利是多少？ 　　在确定的目标资金结构下，2006年投资需要的权益资金是：500×60%=300（万元）。 　　根据剩余股利政策的原理，在公司有良好的投资机会时，投资所需要的权益资金，先从当年税后利润中留用。也就是说2005年的税后利润首先要留下300万元满足2006年投资需要的权益资金，然后把剩余的部分分配给股东。则2005年可向股东分配的股利是：630-300=330（万元） 　　从以上计算分析可以明确，2006年公司投资需要的500万元资金，首先由留存利润补充300万元，其余的200万元通过长期借款筹集。如果公司把全部税后利润都分派给股东，然后再按照资金结构要求的资金比例增发股份和借款，会增加公司的资金成本，显然是违背了经济有利的原则。公司根据资金结构要求的比例在满足投资需要的权益资金的前提下，把剩余的利润部分作为股利分配给股东是遵循了经济有利的原则。 　　 　　二、为保持理想的资金结构，向股东或投资者分配的股利一般不动用以前年度未分配利润 　　 　　按照《公司法》的规定，公司将本年税后利润弥补以前年度亏损，提取公积金和公益金后，加上以前年度的未分配利润，即为可向股东或投资者分配的利润。这项规定的含义是：公司可以只向股东或投资者分配本年度税后利润弥补以前年度亏损、提取公积金和公益金后的利润，也可以把以前年度未分配的利润用来在本年度进行股利的分配。 　　例一中公司2005年可向股东分配的股利可以是330万元，也可以在330万元的基础上加上2004年的未分配利润作为本年度可向股东分配的股利，即2005年可向股东分配的股利是：330+（600-270）=660（万元）。 　　但在财务的实务中公司一般不动用以前年度未分配利润进行股利分配，而只分配当年的利润。也就是说该公司2005年可向股东分配的股利是330万元，一般不是660万元。因为奉行剩余股利政策，意味着公司只将剩余的利润用以发放股利，这样做的根本理由是为了保持理想的资金结构，使加权平均资金成本最低。题意中的目标资金结构是指利润分配后的特定时点形成的资金结构符合既定的目标，如果公司把以前未分配的利润用以发放本年度的股利，则