拨开“主题投资”迷雾.docVIP

拨开“主题投资”的迷雾 　　采取主题投资策略的基金目前在国内较为盛行，以产业升级、消费升级或技术升级等为“主题”冠名的基金也密集发行。 　　 　　国内首只以“主题”命名的公募基金博时主题行业股票成立于2005年1月，截至目前，共有18只开放式基金步其后尘。除了投资者耳熟能详的“自上而下”或是“自下而上”的传统投资策略，“十二五规划”的出台使主题投资策略被更多运用于产品设计中，而政策引导下的相关受益行业也逐渐被市场认同并受到追捧，如消费升级主题下收入效应与替代效应明显的行业；产业转型与升级背景下的装备制造业；新能源等。 　　主题投资基金令人耳目一新，如何正确认识其背后的投资逻辑并指导投资者，我们需要厘清以下几个关键问题。 　　 　　主题投资――另辟蹊径的投资策略 　　主题投资策略是基于自上而下的投资主题分析框架，综合运用定量和定性分析方法，针对产业结构或周期性的经济发展趋势及成长动因进行前瞻性的研究分析，深入挖掘经济结构变化和趋势产生和持续的内在驱动因素以及潜在的投资主题，力争可以动态把握经济发展和企业盈利的关键性因素，将投资目标直接锁定在那些受惠于投资主题的公司进行投资。 　　简单而言，主题投资的思路由四个步骤构成，主题挖掘、主题配置、个股选择到最后组合构建。 　　首先是主题挖掘，即遵循自上而下的分析模式，从经济体制变革、产业结构调整、技术发展创新等多个角度出发，分析经济结构、产业结构或企业商业运作模式变化的根本性趋势从而前瞻性地发掘经济发展过程中的投资主题。 　　其次是主题配置，在主题发掘基础上，通过对投资主题的全面分析和评估，明确投资主题所对应的主题行业或主题板块，确定受惠于相关主题的企业。第三是精选个股，依据企业对投资主题的敏感程度、反应速度以及获益水平等指标，精选受益于相关主题的个股。第四是组合构建，根据主题配置和精选个股最终构建投资组合。 　　 　　主题投资的“利”与“弊” 　　主题投资策略的本质即是其前瞻性，也正是这种前瞻性导致了主题投资基金的机会与挑战并存。当市场的投资者都认同并看好某一主题时，基于主题的投资就会获益，随着新增资金的流入，基于这一主题下的股票价格会提高，从而跑赢市场。 　　主题投资并不是投机，也不是炒“题材”股，与简单的概念炒作不同。采取主题投资策略的投资者认为市场上还没有真正意识到这个主题的价值所在，股票价格被低估。随着越来越多的投资者认识到该主题的价值时，资金不断流入，相应股票的回报率会高于市场的平均回报。而题材炒作引致的“黑马”行情，往往转瞬即逝，其区别就在于“题材股”的背后是否有业绩支撑。因此，可以说主题投资里面也是鱼龙混杂，我们要回避一些只顾追逐短期业绩，或是盲目追逐热点的基金，这一类基金仅仅是为了吸引眼球而欠缺投资原则。 　　2011年是“十二五”规划开局之年，经济转型已经成为经济发展的重中之重，相关的投资主题也会应运而生，这些主题的出现对于投资者来说可能是机遇，同时也可能是挑战。 　　首先，不确定性使主题投资的风险加大。在投资界，我们唯一可以确定的就是其不确定性。由于主题投资是一种前瞻性的投资策略，如果在投资过程中所确定的投资主题并不是稳定且相对确定的事件，很有可能最后的结果与预期相悖。基金经理需要辨别哪些主题真正具有投资的价值则是一大挑战。 　　其次，主题热点风靡，警惕泡沫风险。从主题投资策略看，一旦决定某一主题，便需要对主题内的个股进行分析，然而可能出现的问题是某种程度上“主题”或“趋势”可能风靡市场而使投资者忘记基础个股研究和筛选。在这一点上自上而下的主题选择和自下而上的个股研究同样重要。对于缺乏业绩支持的主题投资类股票，需要慧眼去识别。如果只关注某一热点主题，而不对主题下的股票进行筛选，此时风险累积会越来越大，存在泡沫风险。 　　最后，对于中短期导向的事件型投资主题来说，它们可能会随着社会和经济的发展而有所变化。因此有必要通过紧密跟踪经济发展趋势的变化，对主题投资方向做出适时调整，从而准确把握新旧投资主题的转换时机，充分分享不同投资主题兴起所带来的投资机遇。对于长期导向的主题来说，由于发展的进度会受到方方面面的影响，其对相关行业的影响力可能是缓慢的。 　　 　　擦亮眼睛：如何投资主题投资基金？ 　　近期的市场行情中，“二八”现象较为明显，新兴产业的相关个股反复活跃，主要原因是新兴产业是“十二五”规划的亮点，相关政策的出台对板块形成了明显的刺激作用。国家也正在积极引导社会资金进入新兴产业，这个过程将是持续渐进的，对相关行业的影响力是慢慢渗透的。 　　所以，新兴产业应该是中长期投资的品种。但由于对应的股票质量参差不齐，基金经理需要寻找真正有投资价值的股票。蓝筹股由于估值较低、业绩稳定等特点也是不少追求稳健投资者考虑的品种。当然，提到蓝