警惕公司债信用风险.docVIP

警惕公司债的信用风险 　　近期发行的几只公司债都出现上网后半小时内就告售罄的情形，一级市场的火爆也让公司债的二级市场不断升温。但出于风险控制的角度，对债券，尤其是对无担保债券，控制信用风险非常关键。 　　 　　各路资金争相涌向高票息公司债，已悄然成为熊市中的一道风景。如一位债券基金经理所言，过去是债券发行商求着基金“买一点”，现如今则是基金求着券商“分一杯羹”，债券的紧俏程度由此可见一斑。 　　面对节节走低的股市，投资者的投资要求也变得更为现实，稳定收益低风险产品的受关注程度大大提高。整个9月的企业债券市场恍如去年的股票市场，债市融资需求大增带来新的投资机会。据相关数据统计，9月以来已有12家上市公司发行公司债券，共募集468亿元，环比增长逾六成，创出年内新高。 　　 　　爆炸式增长 　　 　　近期发行的一些公司债在一级和二级市场均受到资金极力追捧，其火爆场景堪于去年的股票市场相提并论。 　　以“08新湖债”为例，在7月2日的发行中，9亿元的网上发行量仅在17分钟内就告售罄，而排队等待申购的资金达到发行量的3倍。在7月18日首日上市后，其价格一路上涨，在一个多月的时间里涨幅达到了6％，远远超过了同期交易所国债市场的涨幅。 　　某债券基金经理认为，从第一天上市的交易情况看，很明显有大量散户资金介入。“很多买单从开盘直至收盘一直挂着，显然非机构资金所为。机构资金的做法是，一旦发现无法买到，就会马上撤离，转而投入其他可能产生资金价值的品种，例如短期拆借等等。”该人士说。从上市第一天，这只由民营地产企业发行的无担保债券，受到资金狂热追捧的程度可见一斑。从中也可看出，大量资金从股市撤离转投债券市场的蛛丝马迹。 　　近期发行的几只公司债都出现上网后半小时内就告售罄的情形，一级市场的火爆也让公司债的二级市场不断升温。10月的第一周，交易所债券指数连续飘红，其中沪深公司债指数周涨幅分别为4.21％和4.71％，几乎均以历史最高点收盘。 　　一些业内人士认为，目前公司债市场的上涨与整体债市的回暖有关。从最近的政策面和基本面看，可谓利好不断。中国央行在短短1个月内两次下调贷款利率和准备金率，一次下调存款利率0.27％，这些举措促使债券市场整体收益率曲线不断下移，现券价格因而上涨。 　　尤其是10月8日下调存款准备金率，与上次相比不再是部分银行下调，而是全线下调，这也意味着存款准备金率的下降周期开启，对资金推动型的债市来说无疑是一个有力支撑。 　　另一方面，从最近出台的有关政策和规定看，管理层有意大力发展公司债，上交所为此也有多项措施出台。9月20日，上交所为进一步明确公司债券发行、上市、交易的有关规定，提高公司债券市场流动性，促进上交所债券市场发展，对上交所《关于公司债券发行、上市、交易有关事宜的通知》中的相关规定进行了修订。此后，上交所又于10月7日发出通知，对2008年10月6日至2009年11月30日参与国债、企业债和公司债券的现券及回购交易，免收相关交易费用。 　　一些业内人士认为，9月20日发布的规定降低了公司债回购门槛，对持有公司债的投资者来说，再融资渠道更加便利，有利于公司债投资者的增加，间接促进公司债的发行，而10月7日的通知则为投资者交易提供了优惠政策。这些配套措施为债券市场进一步扩容和发展创造了条件，也将吸引更多的投资者参与公司债交易。 　　 　　信用风险良莠不齐 　　 　　今年以来，公司债券市场发展迅速，市场容量扩大，信用增级方式丰富，发行人信用质量也日趋多样化。截至10月15日，中长期信用债的发行总额为2765.9亿元，比去年同期增加3倍；短期融资券的发行总额为3365.87亿元，比去年同期增加24％。 　　同时，公司债的信用增级开始趋于多样化。银行担保取消之后，第三方担保成为信用增级的主要形式，也取得了市场的认可。质押担保和无担保企业债个数各占15％。 　　值得注意的是，目前公司债中接近一半的发行人经营房地产业务，其中中粮地产、万科、金地、新湖、保利、北辰的主营业务均为房地产开发，天津泰达和金发科技也有部分房地产业务。从行业上来看，房地产占据压倒性比例。 　　另一方面，企业债的发行人资质差异较大，对投资者专业要求较高。目前评级基本在A～至AAA之间。 　　以短期融资券为例，2008年市场变化较大的是中小企业短期融资券的发行。10月9日，交易商协会接受6家中小企业发行短期融资券的注册，注册额度共2.52亿元，首期计划发行1.97亿元。而中期票据的发行人目前一般都是大型央企，未来的趋势也将向资质较差的企业扩展。 　　今年以来，随着企业债发行量增大，债券基金的参与度也不断上升。富兰克林国海强化收益债券基金经理刘怡敏介绍说，出于风险控制的角度，一般基金公司会对各类债券的信用风险进