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财务中的杠杆理论与财务报表 　　【摘要】本文对财务中的杠杆理论与财务报表的关系进行了探讨，揭示了经营杠杆与资产负债表和利润表、财务杠杆与资产负债表和利润表之间的内在关系，指出了现行杠杆理论的若干局限，并提出了一些新的观点。 　　 　　财务中的杠杆包括经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆，不仅在财务理论研究和财务实践中有不可替代的作用，而且经营杠杆还对企业产品设计、开发、生产、销售、管理等各个环节产生重要影响。而财务报表，包括资产负债表、利润表，当然还有现金流量表，更是会计工作的重心、财务工作的基础、企业管理水平的标尺。不论是现实的报表，还是预测的报表，也不论是用账面价值反映的报表，还是用市场价值反映的报表，都有非同寻常的作用。如何将杠杆理论研究与财务报表研究结合起来，探求财务中的杠杆和财务报表之间的关系，应是一个值得深入研究的问题。 　　在研究上述诸杠杆时，必须揭示各杠杆的动因，即杠杆变化的原因，从而将杠杆理论与财务报表联系起来，进而与成本结构理论、资产结构理论、财务结构理论联系起来，与风险控制理论联系起来，更加科学合理地确定资产结构、财务结构、成本结构，防范风险的失控。 　　 　　一、经营杠杆理论与财务报表 　　 　　经营杠杆是由于营业固定成本的存在而产生的。所谓营业固定成本是指生产经营中形成的固定成本，包括制造费用、营业费用、管理费用中的固定部分，但它不包括筹资固定成本，如利息、融资租赁费用、优先股股利等。 　　由于经营杠杆反映营业风险，也反映经营盈利能力，故经营杠杆的大小（一般用经营杠杆度衡量）就是企业需要认真考虑的重要问题。 　　根据经营杠杆的概念，我们不难看出经营杠杆取决于营业固定成本，也可以说经营杠杆取决于营业成本结构，即：取决于营业成本中固定成本与变动成本的内部构成。而营业成本中的固定成本与变动成本的内部构成问题本是利润表中的问题。如果采取变动成本法编制利润表，这一点表现得更为明显。严格说来，如果我们采用大多数发达国家的利润表格式，即设置息税前利润（一般称为营业利润，但其含义与我国的营业利润不同，为了避免混淆，暂用此名）作为利润表上下部分的分水岭，则营业成本中固定成本与变动成本的内部构成只影响利润表的上方。就是说，在业务量变动的情况下，不同的营业成本结构，对息税前利润产生不同的影响。因而，经营杠杆与利润表的上方存在密切联系。 　　什么决定营业成本的结构？应该是资产结构。也就是说，营业成本结构取决于资产结构。即长期资产（包括固定资产、无形资产等，下同）比重较大的企业，其固定营业成本比重较高，变动营业成本的比重就较低，因此其固定资产折旧费、无形资产摊销费等等就高，而它们基本属于固定费用（除非固定资产采用工作量折旧法）。同时由于设备先进，材料的利用率高，人工效率也高，因而变动成本就低。反之，固定资产比重较小的企业，其固定营业成本比重就较低，变动营业成本的比重就较高，道理同前。这可以根据不同资产结构构成的企业的成本结构得到说明。因而经营杠杆与资产负债表的左方存在密切联系。 　　当然，影响资产结构的因素很多，其中受行业的影响较大，重工业与轻工业，制造业与商业，不同行业的重工业、轻工业，其资产结构可能存在很大区别。资产结构也受企业规模的影响。不同规模的商业企业，其资产结构可能存在很大差别。但是，这并不否认人的作用的发挥。选择什么样的设备，采用什么样的折旧方法，在法定年限幅度内按照多少年限进行折旧，采用什么样的无形资产策略，如何摊销，采用什么样的信用政策，采用什么样的存货管理制度，甚至采用什么样的生产流程等等，都会直接影响资产结构，影响营业成本结构，影响经营杠杆的大小。 　　由于资产结构反映资产负债表的左方，营业成本结构反映利润表的上方（以税息前利润为分界线，我国利润表目前没有该项），因此可以说，经营杠杆同时反映了资产负债表的左方和利润表的上方。资产负债表左方的任何变化，都会影响到利润表上方的变化，影响到营业成本结构，进而都将影响到经营杠杆。 　　财务管理是一项综合性管理，为了避免经营杠杆度的过高或过低，经营风险的过大或赢利能力的过低，企业应当综合考虑有关因素，进行合理运筹，科学确定资产结构。 　　 　　二、财务杠杆理论与财务报表 　　 　　财务杠杆是由于筹资固定成本的存在而产生的。所谓筹资固定成本是指筹资中发生的负债利息、融资租赁费用、优先股股利等。 　　由于财务杠杆反映财务风险，也反映财务盈利能力。故财务杠杆的大小（一般用财务杠杆度衡量）也是企业需要认真考虑的重要问题，更是财务主管责无旁贷的工作。 　　根据财务杠杆的概念，不难看出，财务杠杆取决于筹资固定成本，也可以说财务杠杆取决于筹资成本结构（一般称为资本成本结构），即：资本成本中利息、优先股利与普通股利之间的内部构成。其中，利息、优先股