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中短期票据一二级场收益率倒挂或重现
金融工程与衍生品研究
2009 年12 月22 日星期二 第194 期 债市研究
分析师：李建朋
电 话：010 CPI 由负转正，债市反应“温和”
E-MAIL：lijianpeng@
周报 （09/12/14-09/12/20）
食品类CPI环比在年末多数情况为正 （绿色标示12 月） 核心观点：
10 8
食品类CPI:环比（右）
8 CPI在11月份由负转正，这在市场的预期之中，因为11月份翘尾因素
CPI: 同比 6
仅为-0.2%，而09年以来翘尾因素对CPI的影响占绝对主导地位。
6
4
CPI上涨还可能受到 “年末效用”的影响：从历史上看，每年年末食
4
2 品价格均有不同程度的上涨，而我国食品类价格对CPI的影响巨大，因而
2
0 CPI上涨也有“年末效用”这一因素；进一步，我们认为，CPI有可能在
0
-2 “年末效用”的作用下同比增速继续为正，不过，这种上涨将在“年末
-2
效用”消失后失去动力，缺乏持续性。
-4 -4
1 1 2 3 3 4 5 5 6 7 7 8 9 9 上周银监会发布《商业银行资本充足率信息披露指引》，这事实上加
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
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J S M J S M J S M J S M J S 强了对资本充足率的监管，对债市资金面形成利好：因为资本充足率监
管加强不会直接影响到存款，尤其是非派生存款，结果是存贷差扩大。
相关报告：
在准备金保持稳定的情况下，存贷差扩大意味着商业银行可投资债市的
2009_11_10 资金量增加。
资金面有望利好债券市场 继10、11月之后，12月份有望再度实现月度资金净回笼。截至上周末，
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