爱立方(836859)打造领先的学前教育全程服务提供商.pdfVIP

增持 ——维持 爱立方 （836859） 证券研究报告/三板研究/三板报告 ` 日期：2017 年12 月28 日 行业：新三板-教育 打造领先的学前教育全程服务提供商 [Table_Author] 分析师： 张涛  投资摘要 Tel ： 021 E-mail ： zhangtao@ 四大板块并进，打造国内领先的学前教育全程服务提供商 [Table_Summary] SAC 证书编号：S0870510120023 公司专业从事学前教育领域产品的研发和推广，形成了幼儿课程、幼 研究助理：周菁 儿玩教具、幼教云平台及连锁幼儿园四大业务板块，提供一整套幼儿 Tel ： 021 教育整体解决方案，致力于成为国内领先的学前教育全程服务提供商。 E-mail ： zhoujing@ 受益于幼儿课程与幼儿玩教具业务的高速发展，2016 年公司实现营收 SAC 证书编号：S0870116060005 8674.83 万元（+113.68%），实现归属净利润1110.90 万元（+426.59%）， 基本数据 （2017.12.27） 基本每股收益为0.22 元。2017 年上半年，公司实现营收4127.02 万元， 报告日股价（元） 5.57 （+0.94% ），实现归属净利润576.06 万元（+25.89% ）。 通行 12mth A 股价格区间（元） 3.83/6.58 [Table_BaseInfo] 总股本（百万股） 52.60 玩教具市场潜力凸显，幼教信息化大势所趋 无限售A 股/ 总股本 71.21% 受 “去小学化”政策影响，预计学习材料市场容量将逐步缩小，玩教 流通市值（亿元） 2.09 具产品作为替代品有望逐步占领幼儿教育市场，测算国内每年的幼儿 每股净资产（元） 1.68 园玩教具装备市场规模约为293亿元。目前行业较为分散，研发实力强、 PBR （X ） 3.32 销售渠道广的企业有望加快抢占市场，夺得先机。第三期三年行动计 划要求到2020年，要健全学前教育管理信息系统，幼教信息化在政策 主要股东 （2017H1） 推动下大势所趋。幼教信息化短期内由于行业仍处于发展阶段，产品 长江少儿社 58.81% 通行 偏工具属性，经营指标以注册用户为主，重在抢占幼儿园和家长入口， 海豚传媒 [Table_ShareHolderInfo] 19.14% 多数企业可暂不考虑商业化变现；长期来看，幼教信息化产品通过整 陕西现代 9.51% 合各类资源，不断增加附加值，打造幼教内容平台，从而增强对用户 东方证券 1.34% 的吸引力，将注册用户转变为付费用户、活跃用户，借助广告、电商、 长江证券 1.14% 内容付费等方式实现盈利。 收入结构（2016） 幼儿课程 48.27% 幼儿课程与玩教具稳固湖北省内地位，积极进行省外拓展 幼儿玩教具 42.13% 传统优势业务幼儿课程省内借助大股东资源（湖北省新华书店）和合 [Table_RevenueStracture] 幼儿养育 8.74% 作的 100 多家终端幼儿园进行销售，收入稳定，未来将通过特色课程 打开省外市场。顺应政