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2018 策略报告 2018 年1 月12 日
相将折杨柳,争取最长条
非银金融行业
全球经济向好,国际金融环境趋于正常化
美国 2017 年第三季度实际 GDP 环比增长 3.3% ,2018 此轮全球经济扩张由美国及发达市场开 赵红梅(May Zhao)
始,逐渐传导至新兴市场。 “中国认知差”慢慢修复中,料港股 2018 年指数层面收益率继续好 May.zhao@.hk
于 A 股,A 股综合盈利、估值、仓位等因素预计成长略胜价值。我们看好市场向好下的业绩回升 魏伊静(Vicky )
与估值恢复的证券板块及与看好稳定 ROE 回报的飞机租赁板块。 Vicky.wei@.hk
券商 :监管已呈边际改善态势,龙头恒强、定位特色及财富管理优秀者胜出
随着 2017 年底资管新规征求意见稿落地,展望未来,A 股纳入 MSCI 指数、沪港通/深港通提速
等均构成投资利好因素,券商业的盈利能力和稳定性会有所增加 ,在金融板块中 ,券商板块 2017
年整体滞涨状态,估值跌入历史底部区间 。我们认为,在存量竞争加剧时代,拥有集团背景、投
行领先的龙头券商会继续恒强 ,折下券商业枝头上的“最长条”,未来有补涨空间 ;而定位特色、
财富管理优秀的转型者依靠创新和战略差异化也能胜出,券商行业的集中度会进一步提升,长期
对美顺差或承压
而言,国际化,产品化和特色化是行业的重要趋势 。
飞机租赁:未来五年市场预计以 CAGR4.6%增长 ,中资租赁商快速崛起
根据波音 2017-2036 年市场展望 ,预计未来 20 年全球民航运输行业年均增长率约为 4.7%以上。
全球飞机租赁市场明朗 ,未来五年市场预计以 CAGR4.6%增长 。2000 年,按照机队规模计算,
前 20 的飞机租赁商均为外资。2017 年,排名前二十的飞机租赁商达到六家为中资(包括渤海金
控收购 Avolon )。我们预测,2018 年飞机租赁商的净租赁率约在 8%-9%之间,主要受限于不断
增加的行业竞争者,拥有低融资成本的飞机租赁商将有利于获得高于同行的净租赁率,能够保证
未来飞机订单簿,具有高流动性的飞机机队和全球业务组合(尤其是亚太地区)的飞机租赁商能
够抢占先机。
投资逻辑及个股选择
券商板块 :建议投资者重点关注四家公司;1 )最早进入香港的中资券商之一,盈利抗波动能力较
强,公司金融产品及做市业务近年来发展较快的国泰君安国际(1788 HK );2 )业务前瞻性多元
化布局、海外扩张急先锋的海通国际(0665.HK );3 )积极拥抱互联网,财富管理转型显著的华
泰证券(6886 HK );4 )业绩稳居第一、行业龙头稳固的中信证券(6030 HK )。
飞机租赁板块 :我们看好亚洲最大 、拥有强大母公司支持且融资优势明显— 中银航空租赁(2588 );
高成长性全产业链且 ROE 行业最高水平 。— 中国飞机租赁(1848 )。
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2018 策略报告 2018 年1 月12 日
目录
2018 券商业雾散琼枝出 3
市场层面:A 股及港股市场慢牛与快牛的交替 3
监管层面:内地、香港监管政策逐一落地 6
资管方面:资管新规政策落地缓冲时间充分,长期利好券商发展 8
自营方面:IFRS 9 将带来AFS 计量变更,自营收入环比有望实现提升 10
资本中介业务:两融余额稳定上扬,市场风险偏好提升 10
投行业务 :投行精细化为
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